内蒙一机(600967)：18年业绩平稳、19Q1利润翻倍 看好军民业务发展潜力

事件：公司发布2018 年年报和2019 年第一季度报告。公司2018 年全年实现营业收入122.67 亿元，同比增长2.50%，归母净利润5.34亿元，同比增长1.67%；2019 年一季度实现营业收入16.73 亿元，同比增长9.03%；实现归母净利润1.37 亿元，同比增长126.51%。

    2018 年整体经营保持平稳，费用管控能力显著提升。公司全年各项业务平稳发展，军品在国内多军兵种市场、军贸市场取得突破，民品及军民融合产品均实现增长， 全年共实现营业收入122.67 亿元（+2.50%），归母净利润5.34 亿元（+1.67%），销售毛利率和净利率分别为11.48%和4.38%，业绩符合市场预期。从费用端看，2018 年全年期间费用率（含研发费用）为5.89%，较上年同期下降1.36pct，其中管理费用率和财务费用率分别下降2.27pct 和0.55pct。

    受益于利息和理财收入，2019Q1 利润大幅增长127%。2019 年一季度公司营业收入同比增长9.03%至16.73 亿元，归母净利润1.37 亿元（+126.51%），较去年同期增加7,664.04 万元，主要原因有：①因结构性存款利息收入增加，财务费用收益增加5700.10 万元至9452.29万元；②理财产品收益大幅增加实现投资收益1758.54 万元，较上年同期增加1694.68 万元；③因报告期内应收账款坏账转回，导致资产减值损失同比减少1249.23 万元。

    持续提升核心竞争力，军民业务发展势头良好。作为国内装甲车辆研制龙头，公司注重军民产品核心技术能力的提升：军品方面，紧抓装备智能化的发展趋势，持续加大智能化先进制造工艺等方面的投入，2018 年全年研发费用同比增加6.59%；民品和军民融合产品方面，公司结合市场需求和自身技术优势，开展铁路车辆、特种车辆、车辆零部件等领域新产品的研制。军民领域新产品推广以及新市场的开拓，将为公司未来发展打造新的增长点。

    盈利预测与投资建议：预计2019-2021 年营收为142.05/165.08/195.35亿元，归母净利润为6.52/7.61/9.08 亿元，EPS 为0.39/0.45/0.54 元，当前股价对应PE 分别为28/24/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：军品交付进度不及预期；民品订单不及预期