昆仑万维(300418):公司持续巩固平台化运作 多元协同业绩可期

类别:创业板 机构:新时代证券股份有限公司 研究员:胡皓 日期:2019-05-08

事件:

    昆仑万维2019 年4 月26 日发布一季度报告,公司1-3 月实现营业收入8.61 亿元,同比下降2.84%,实现归母净利润3.79 亿元,同比增长91.30%;根据2018 年年报数据,公司全年实现营业收入35.77 亿元,同比增长4.10 %,归母净利润10.06 亿元,同比增长0.74 %。

    经营业绩稳步增长,费用率控制良好:

    公司毛利率近2 年一直在80%左右,2018 年度毛利率82.61%,同比增加2.82%,净利率则上升为41.86%,同比提升0.58 个百分点。公司2018 年度综合费用率45.82%,同比下降4.14 个百分点;其中销售费用率24.96%,同比下降2.8 个百分点,管理费用率15.83%,同比下降3.57 个百分点,财务费用率5.03%,同比增加2.22 个百分点。2019 年一季度公司毛利率略微回落,但净利率延续上行态势。

    多业务协同发展,投资收益显著:

    公司先后收购了全球最大的LGBT 社交平台Grindr、面向3-6 线城镇居民的社交娱乐平台闲徕互娱、投资了全球互联网知名品牌Opera 等极具特点的平台型资产,成功从单一的游戏业务战略延伸至平台业务。不但使公司避免了单一业务带来的业绩波动性,更是从战略上进阶到全球化的平台型公司,迅速实现了弯道超车。公司聚焦互联网领域,投资了移动社交平台、精准营销等领域的优质项目,并通过Qudian 等项目,取得了6.84 亿元的投资收益,成绩显著。

    看好公司互联网平台化运作,维持“推荐”评级:

    受益于集团活跃用户持续增长,收入结构进一步优化,2018 年度业绩整体向好,我们认为2019 年度业绩或将继续提升,调整公司2019 年-2021 年净利润分别为13.59(-0.27)/16.51/19.61 亿元,对应EPS 分别为1.18/1.43/1.70元,当前股价对应2019-2021 年PE 分别为13/10/9 倍。考虑到公司的互联网平台运作,且持续孵化并投资新业务,有望在新的科技浪潮中把握领先机会,看好公司业绩持续增长,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏行业监管风险,投资及收购标的业绩不及预期等。