东百集团(600693)2019年一季报点评:业绩超预期 兰州中心费用控制有效

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿/邬亮/孙路 日期:2019-05-07

  公司1Q2019 营收同比增长44.91%,归母净利润同比增长6.67%

    4 月30 日,公司公布2019 年一季报,1Q2019 实现营收9.83 亿元,同比增长44.91%,而4Q2018 营收同比减少2.05%。1Q2019 公司实现归母净利润0.31 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.03 元,同比增长6.67%。

      业绩超预期。公司1Q2019 营收增幅较大的主要原因是:1)公司零售业务实现收入7.75 亿元,同比增长56.93%,2)公司供应链管理业务的商品品类调整力度大,1Q2019 收入较1Q2018 增加1.01 亿元。

      1Q2019 毛利率下降8.27 个百分点,期间费用率上升0.42 个百分点

    1Q2019 公司综合毛利率为19.19%,较上年同期下降8.27 个百分点,主要原因是:1)公司零售业务加大促销力度,毛利率较上年同期下降2.26 个百分点, 2)低毛利率的供应链管理业务收入占比显著提升。1Q2019 公司期间费用率为13.25%,较上年同期上升0.42 个百分点。1Q2019 公司销售/ 管理费用率较上年同期分别下降0.33/ 0.18 个百分点,财务费用率较上年同期上升0.92 个百分点,主要原因是贷款规模增加。

      福建地区原有门店经营状态显著改善,新建的兰州中心正式开业

    2017 年前,福州地铁施工对公司主力门店福州东百中心造成了较大的负面影响。2018 年下半年,福州东百中心A、B 馆重装开业,C 馆投入运营,整个东百中心建筑面积约15 万平方米,位于福州市中心,地理位置优越。公司在甘肃新建兰州中心,建筑面积约20 万平方米,物业自有,2019年1 月正式营业,有望成为公司新的业绩增长点。公司零售业务2018 年营收同比增长50%,2019Q1 营收同比增长57%。

      上调盈利预测,维持“增持”评级

      2018 年下半年以来,公司福建地区原有门店经营状态显著改善,2019年初,公司新建的兰州中心正式开业,有望成为公司新的业绩增长点,该项目当前费用控制有效,我们上调对公司2019-2021 年全面摊薄EPS 的预测,分别至0.29/ 0.30/ 0.31 元(为0.09/ 0.10/ 0.11 元)。当前公司PB(2019E)为1.9X,显著低于近三年均值(3.3X),维持“增持”评级。

      风险提示:零售业务恢复未达预期,兰州中心项目培育未达预期。