三七互娱(002555):“研运”+“出海”游戏龙头扬帆起航

类别:公司 机构:西南证券股份有限公司 研究员:刘言 日期:2019-05-07

投资要点

    公司是国内领先的研运一体游戏公司。公司主营页游、手游的研发、运营,是国内领先的具有精品游戏研发能力的研运一体互联网游戏公司,产品质量出色,市场口碑良好。

    页游龙头转战手游市场,战略明晰前景看好。公司是页游市场领军企业,延伸业务边界至手游研运领域,并积极开拓海外市场。公司立足于高水平研发实力和丰富的游戏开发经验,成功实现了“页转手”。

    研运能力出众,拓展新品类。公司具备较强研发与运营能力,成功推出《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等精品游戏。公司布局“传奇+X”,以传奇为主打,进行多元化延展,逐步摆脱对传奇类游戏的依赖,依靠逐渐丰富的产品矩阵再造高速增长。

    差异化竞争攫取市场。与竞争对手相比,公司从发行、研发两方面抢夺腾讯外部市场:发行上,公司凭借强大发行能力争夺千万级产品独代权;研发上,公司通过自研精品页转手主打差异化,在细分领域深耕并扩大市场份额。

    高管基因深植,运营、渠道优势显著。公司高管团队具备运营、广告从业经验,赋予了公司深厚的渠道基因。受益于公司强大渠道发行能力,公司手游产品将拥有更强的竞争优势。

    构建“国际化+平台化+泛娱乐IP 产业链”。公司坚持“国际化+平台化+泛娱IP产业链”的发展战略,持续推动精品游戏出海。公司依托成熟的海外运营团队,结合当地特色,在产品的设计、发行等阶段进行针对性的调整,力求贴近当地市场。

    盈利预测与投资建议。我们预计2019-2021 年EPS 分别为0.87 元、1.03 元、1.17 元,对应PE 分别为15 倍、13 倍和11 倍。参考行业估值水平,给予公司2019 年19 倍PE,对应股价为16.53 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示:产业政策变动的风险,市场竞争加剧的风险,新游上线或不及预期的风险。