游族网络(002174)2019年一季度财报点评:业绩稳定增长 顶级游戏即将步入收获期

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:张衡 日期:2019-05-07

移动游戏拉动全年收入增长,2018 年海外收入占比超50%

    1)2018 年,公司实现营收35.81 亿元(+10.68%),收入增量主要由移动游戏所拉动,2018 年公司移动游戏实现收入25.68 亿元(+11.59%),占营业收入比重71.70%。同时,海外收入表现良好,实现营收18.44 亿元,占公司收入比重为51.49%;2)实现归母净利润10.09 亿元(+53.85%);扣非后归母净利润7.37 亿元(+23.05%);稀释后每股收益1.15 元。3)2019Q1,公司实现营收8.33 亿元,同比下降4.03%,实现归母净利润1.73 亿元,同比下降22.2%,主要原因系《圣斗士星矢》等新游尚未贡献流水。

    2018 年宣发费用增长致销售费率增长,2019Q1 期间费用控制良好

    1)2018 年,公司销售费用为4.08 亿元(+38.94%),主要系游戏宣传推广方式增加及推广费用增长;2)研发费用为3.7 亿元(+24.62%),研发费率为10.3%(+1.1pct),主要系研发投入较2017 年有较大的增长,研发投入主要项目包括《Game of Thrones Winter is Coming》、《权力的游戏》、《山海镜花》等。3)2019Q1 期间费用控制良好,销售费率、研发费率均有明显下降。

    加速全球化及区域化布局,顶级IP 游戏上线在即

    1)巩固优势游戏:2018 年,公司持续推出《天使纪元》、《三十六计》、《女神联盟2》等多款精品游戏,同时寻求核心品类突破,布局二次元、休闲游戏、H5 等新品类;2)加速全球化和区域化布局:公司新建新加坡研发中心,并在印度、土耳其、韩国、泰国均设立了分公司,推出《天使纪元》、《女神联盟3》等新作。截至2018 年,公司的发行版图已经拓展至全球200 多个国家和地区,积累包括育碧、微软、苹果在内的1000 多个合作伙伴。3)顶级游戏上线在即:《权利的游戏》、《少年三国志2》、《山海镜花》等头部游戏即将上线,内测效果良好,上线后有望贡献较高流水。

    投资建议:看好后续新游表现,维持“增持”评级。

    维持盈利预测,预计 19/20/21 年 EPS 为1.48/1.84/2.24 元,当前股价分别对应同期 14/11/9 倍 PE,维持“增持”评级。

    风险提示

    新游变现不及预期的风险;政策监管风险;版号风险等。