三钢闽光(002110)2019年一季报点评:钢价下跌影响公司业绩 资产注入和复产项目稳步推进

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:华立 日期:2019-05-07

1.事件

    公司2019 年一季度营业收入83.47 亿元,同比降低0.45%,归母净利润9.62 亿元,同比减少33.02%;实现每股收益0.59 元。

    2.我们的分析与判断

    (一)钢价下跌、成本上升影响业绩

    钢价的下跌叠加成本的上涨影响公司业绩。2019 年一季度全国螺纹钢平均价格为3912.99 元/吨,同环比分别降低了2.88%和9.00%;一季度进口铁矿石平均价格大幅上涨达到598.84 元/吨,同环比分别提高31.60%和15.01%;一季度焦炭价格达到1981.97元/吨,同比下降1.13%;2019 年二、三月份焦炭价格小幅上涨到1993.19 元/吨和1959.86 元/吨,分别同比上涨3.66%和1.36%。此外,报告期内公司的管理费用达到了0.82 亿元同比增加了1.2倍。由于银行借款减少及银行存款利息收入增加,报告期内财务费用同比减少2152.77 万元,减少幅度达99.57%。

    (二)地产基建回暖助力需求,钢材供需关系持续改善

    在货币政策边际宽松,财政政策更加积极的扶持下,钢铁行业下游的房地产与基建开始出现回暖迹象。2019 年一季度房地产开发投资同比增长11.8%,增幅较去年同期扩大1.4 个百分点;房屋新开工面积增长11.9%,较去年同期提高5.9 个百分点;2019Q1 国内基建投资增速达到了4.4%,较2018Q1 高出0.6 个百分点。地产、基建的企稳反弹,使钢材需求边际改善,同时国内钢材持续去化,截止到3 月份钢材库存为1200.61 万吨,同比降低18.19%,支撑钢价上涨,稳固钢铁企业的盈利韧性。

    (三)意向收购集团资产、竞购产能指标和漳州复产项目稳步推进巩固公司未来成长基础

    据公司2019 年1 月份发布的公司准备通过现金收购罗源闽光的公告,公司正与多方商洽推进罗源闽光资产注入的相关具体工作。如果收购成功,公司的钢材产能能够增加190 万吨左右达到1150万吨,产能增长率有望达到20%左右。2019 年1 月公司成功竞购山钢集团新疆公司的104 万吨生铁产能指标和100 万吨粗钢产能指标并已签订产能指标交易合同,为公司未来通过与亿鑫钢铁合作进行产能扩张奠定了良好的基础。2018 年公司全面推进漳州闽光设备设施升级改造,漳州闽光顺利投产,年底已进入热负荷试车阶段,待产品检验合格后即可进入试生产并产生效益,待完全达产后有望释放80 万吨带钢产能。

    另外,烧结球团、老焦炉和5#高炉的大修改造等工程项目的积极推进,待完工投产后将有望进一步释放产能,增厚公司利润。

    3.投资建议

    公司在意向收购集团资产、竞购产能指标寻求产能扩张和漳州闽光复产项目的战略布局方向明确,受益于行业供需关系的持续改善和地产、基建等下游需求回暖,叠加钢材库存的持续去化,利好钢价稳定上行、支撑公司业绩,随着内生外延的发展,公司产能逐步扩张,其业绩释放将趋于稳定。公司随着集团资产注入、成功竞购山钢新疆的百万吨产能指标和漳州闽光的复产项目的稳步推进,其未来发展空间也将得以扩大,支撑公司未来股价的逐步提升。预计公司2019-2020 年EPS 为2.98/3.21 元,对应2019-2020 年PE 为6.0x/5.6x,维持“推荐”评级。

    4.风险提示

    1)钢价大幅下跌;

    2)地产和基建等下游需求不及预期;

    3)资产注入、复产项目不及预期;