博实股份(002698)19年一季报点评：Q1业绩超预告上限 利润率、回款大幅向好

本报告导读：

    Q1 业绩超预告上限，利润率、回款均大幅向好，表明下游需求持续旺盛，维持19 年3.5 亿利润判断；此外，在手订单不断累积，新产品拓展有望接力，重点推荐。

    投资要点：

    结论：公司Q1实现营收、归母利润分别为3.5亿、0.84亿，超此前业绩预告上限，超预期。Q1 母公司利润率、回款均大幅向好，表明下游需求旺盛，且业绩超此前预告上限，我们认为此前19 年预算也比较审慎，维持全年3.5 亿利润判断；此外，Q1 在手订单不断累积，新产品拓展有望接力；维持19-21 年EPS 0.51/0.69/0.84 元，维持目标价17.9 元，增持。

    Q1 业绩超预告上限，利润率、回款大幅向好。分业务看，母公司Q1 营收、利润分别为3.2 亿、0.93 亿，毛利率、净利率分别为47.8%、29.5%，较18 年提升7.3pct、4pct；博奥环境Q1 基本不贡献收入，固定费用对合并利润产生影响。此外，19Q1 经营净现金流0.79 亿，扣除博奥预收增加因素，母公司经营净现金流0.48 亿，而18Q1 为-0.37 亿。回款大幅向好，叠加盈利能力提升，表明下游需求旺盛。整体上，Q1 归母利润0.84 亿，超此前预告上限0.79 亿，推测主因对博奥、葛瑞等子公司预计较谨慎；展望全年，我们认为此前预算基于谨慎性编制，维持全年3.5 亿利润判断。

    在手订单不断累积，新产品拓展有望接力。19Q1 期末预收、存货分别为11.2 亿、11.8 亿，环比增加0.5、0.7 亿，其中母公司预收、存货6 亿、9亿，环增0.1、0.6 亿，收入高增下，无论是粉粒料设备、机器人，还是环境装备，在手订单均不断累积。中长期看，我们认为石化化工景气度有望延续至21 年，而新产品拓展有望接力，整体业绩高增长有望持续。

    催化剂：新产品签订大额订单。

    风险提示：新产品研发进度不达预期，订单交付进度不达预期。