大族激光(002008)：整体经营稳定 乐观展望明年重返高增长

核心观点：

    公司公告2018 年报和19Q1 季报，低景气度背景实现了经营稳定性

    公司公告2018 年年报，实现营收110 亿元，同比减少4.6%，实现归母净利润17.2 亿元，同比增加3.2%，其中扣非归母净利润14.5 亿元，同比减少11.4%，整体反映了公司所在行业的景气度情况。同时公司公告了2019Q1 财报，公司2019Q1 实现营收21.3 亿元，同比增长26%，实现归母净利润1.6 亿元，同比减少56%，实现扣非归母净利润1.4 亿元，同比减少19.5%，反映了高利润率业务低景气度的延续，同时营收的快速增长表明了新能源、面板等新业务的结构性占比提升。公司所在行业自2018 年至今进入低景气度阶段，但公司整体上实现了经营业绩的稳定性，体现了公司优异的管理能力。

    2020 年成长有望再加速，搭建高端智能装备平台型企业

    公司2020 年，受益于景气度改善，消费电子业务、工业激光以及PCB设备等几项利润率水平较高的业务有望重返快速增长。同时，公司凭借平台化的优势，有望持续打开应用市场新空间，新能源动力电池、面板设备业务以及半导体设备有望在未来保持持续的成长动能。

    盈利预测与评级

    我们看好公司的长期成长，认可其“从0 到1，从1 到N”的发展路径，预计公司19-21 年EPS 分别为1.34/2.20/2.30 元，对应PE 分别为29.2/17.8/17.0 倍，我们从公司的经营质地、投资者结构、可比公司以及阶梯型成长的特点出发，参考当前行业内上市公司2020 年估值水平，以24 倍PE对应2020 当年利润，认为其合理价值为52.73 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济复苏不及预期风险；下游需求改善幅度不及预期风险。