航天发展(000547)：三大新兴产业快速推进 业绩实现较快增长

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    20 日，公司发布2018 年年报，实现营业收入35.16 亿元，同比增长41.15%；实现归母净利润4.48 亿元，同比增长59.34%。

    点评

    内生外延双轮驱动，营收净利获较快增长

    2018 年，公司实现营业收入35.16 亿元，同比增长41.15%，营收增长的主要驱动因素为南京长峰、仿真公司、欧地安、重庆金美等各子公司营收的内生增长，尤其是南京长峰子公司江苏大洋营收增速较高；实现归母净利润4.48 亿元，同比增长59.34%，利润增长的主要驱动因素为南京长峰、仿真公司、欧地安利润的内生增长以及外延并购锐安科技、壹进制和航天开元带来的外延增长。

    公司未来仍将进一步进行外延并购，完善产业布局。一是网络信息安全领域，积极推进对锐安科技股权的收购，尽快取得锐安科技的控制权，推动设立航天科工网络信息安全研究院，统筹网络信息安全板块整体发展，利用航天科工优势创建网信安全产业国家队；二是微系统领域，加速推进产业布局及产业链延伸，积极推进射频微系统研发及生产线建设，形成系统方案解决能力，构建具有行业影响力的产业板块。

    国内电子蓝军龙头，充分受益于实战化练兵带来的需求增长

    报告期内，公司电子蓝军业务取得重大突破，顺利完成某型辐射源系统交付，成功中标军方电子特性模拟设备研制项目，进一步巩固在内场仿真、有源靶标等领域的市场优势；深入开展蓝军对抗体系建设方案论证和项目争取工作，成为系统总体单位，核心竞争能力得到大幅提升。

    实战化练兵提升复杂战场环境构建需求，对电子蓝军需求日趋增加。公司子公司南京长峰作为电子蓝军领域龙头将充分受益于实战化练兵带来需求增长，预计电子蓝军业务未来仍将保持较快增长。

    收购锐安科技等三家公司股权，打造网络安全国家队

    公司在2018 年完成对锐安科技43.34%股权、壹进制100%和航天开元100%股权的收购，初步完成网络信息安全板块布局。

    锐安科技主营业务包括信息安全、政府和企业大数据服务两大板块，壹进制主营业务为数据安全、业务连续性管理类软件开发，航天开元主要从事电子政务领域。三家公司优势互补，共同打造网络安全领域国家队。

    公司未来将立足国家网络安全需求，重点以公安部网络安全需求为牵引，同步辐射军队、大型企业集团等单位，打造具备网络安全部分细分领域核心技术的国内一流网络安全服务供应商。未来几年内行业内将诞生数千亿元市场规模，并随着5G 和人工智能技术发展不断增长，公安大数据、网络可视化、网络安全、数据安全、电子政务等相关市场将进入快速发展期

    微系统公司高起点建设，蓄势待发

    报告期内，公司联合航天科工集团下属单位投资10 亿设立微系统技术公司。公司微系统业务发展取得良好开端，初步形成系统级芯片、组件和复杂微系统的自主研发能力，打造高密度宽带多频收发微系统等典型产品，为用户单位提供一体化解决方案，受到多家用户单位的认可并达成合作。

    未来，公司将按照集团公司战略部署，积极承担集团公司内部项目，为电子产品的微小型化、芯片化、射频综合化、电子集成化提供支撑，快速形成具有自主知识产权的典型产品并实现应用，奠定行业内技术领先优势；另外，公司将积极探索5G 通信、卫星通讯、智慧城市、物联网等领域需求，研制并生产射频芯片、器件、组件及复杂微系统。公司通过发展新一代微系统技术，服务于集团公司转型升级，同时积极拓展外部市场，力争树立行业领先地位。

    航天科工集团持股比例偏低，不排除通过增持或注入资产的方式提升对公司的控制力

    公司控股股东为航天科工集团，目前持股比例为8.99%，防御院、航天科工资产管理公司、晨光创投、航信基金为航天科工集团关联方。目前，航天科工集团及其关联方持股比例为20.89%，未来不排除通过增持或注入集团内资产的方式增强对航天发展的控制力。

    盈利预测与投资建议：航天科工新产业平台地位优势显著，三大新兴维持“买入”评级

    公司电子蓝军、网络安全与微系统三大新产业快速推进，业绩保持较高增速，发展前景广阔；军用通信与电磁安防两大传统业务行业地位突出，有望持续稳定增长；作为航天科工集团重要的资本运作平台，集团内优质资产注入可期。预计公司2019 年至2021 年的归母净利润分别为5.67、6.79、8.23 亿元，同比增长分别为26.44%、19.75%、21.26%，相应19 至21 年EPS 分别为0.35、0.42、0.51 元，对应当前股价PE 分别为31、26、21 倍，维持“买入”评级。