永兴特钢(002756):注重股东回报 转债助力升级

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:黄文涛/秦源 日期:2019-05-07

公司是国内不锈钢棒材领域的龙头,长期盈利表现稳定,随着规模的放量,营收和盈利均能稳步增长。其他收益虽然导致2018 年和2019 年1 季度扣非后归母净利润下降,但考虑到其他收益中来自再生资源回收财政补贴占了绝对大头且其具有持续性,故对公司不锈钢业务的盈利能力不用过于担忧。2018 年1.29亿的其他收益,再生资源回收财政补贴就有1.13 亿。并且随着炼钢1 厂磨铸向连铸工艺的改造完成,有望增产3-4 万吨的不锈钢钢材量,且成材率提升10 百分点,成本也会因此下降。

    锂电领域,公司已在锂云母矿到电池级碳酸锂形成完成的产业链布局,2019 年上半年1 万吨电池级碳酸锂项目就有望投产。

    关于锂云母提锂,市场争议较大。但如果公司在这领域突破突破,从资源布局角度来看,将有助于提升公司的估值。

    公司资产负债表非常健康,2019 年3 月末负债率不到20%,如果8 亿可转债发行成功,即便锂电业务大幅不及预期对公司的信用冲击也有限。

    基于锂电业务会贡献一定收入,但对盈利贡献较小的假设,我们预计公司2019 年到2021 年实现营收52.34 亿、58.74 亿和60.66 亿,实现归母净利润4.01 亿、4.35 亿和4.86 亿,对应的每股EPS 为1.11 元、1.21 元和1.35 元。首次覆盖给予增持评级,按19 年20 倍PE 估值,目标价22.2 元/股。

    风险分析

    不锈钢产品需求不及预期,锂电业务扩张不及预期