方大炭素(600516)2018年报及2019年一季报点评：Q1石墨电极价格下滑拖累公司业绩

公司2018 年业绩创历史最佳，多项财务指标靓丽。

    公司2018 年归母净利润55.93 亿元，创历史最佳，同比增长54%；经营净现金流57.14 亿元，创历史新高，同比增长65.2%；ROE 为50.1%，ROIC 为57.14%，资产负债率下降至16.02%，公司多项财务指标靓丽。

    公司2018 年炭素制品销售均价和吨毛利均显著增长。

    2018 年公司炭素制品产量18 万吨，同比增长1.4%；销售均价高达63222元/吨，同比增长44%；吨毛利为48611 元/吨，同比增长35%。

    公司2018 年拟每10 股转增4.9 股，不分红。

    公司2018 年报披露，为满足公司生产经营和项目建设的资金需求，保证公司发展及股东的长远利益，公司以资本公积每10 股转增4.9 股，不分红，不送红股。

    市场石墨电极价格下跌，公司2019Q1 业绩创近七个季度的新低。

    公司2019Q1 归母净利润7.13 亿元，同比下降62.36%，环比下降33.23%，是2017Q3 以来近七个季度新低，主要因为Q1 市场石墨电极均价同比下降53%，环比下降17%。公司2019Q1 单季度ROE 为5%。

    炭素行业景气度下滑，调降至“中性”评级。

    公司2019Q1业绩下滑，未来石墨电极价格受供给复苏影响可能震荡下行，我们下调公司2019-2020 年、新增2021 年盈利预测，预计公司2019-2021年EPS 分别为1.77 元、1.57 元、1.37 元。鉴于炭素行业景气度下滑，公司盈利和分红均有所降低，我们调降公司评级至“中性”评级。

    风险提示

    石墨电极复产风险；电炉钢开工率下风险；原材料价格上涨过快风险；公司治理不善风险等。