滨江集团(002244):提升杠杆积极拿地 千亿目标再出发

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建/张云凯 日期:2019-05-07

公司发布2018年 年度报告。公司实现营业收入211.15 亿元,与上年同比上升53.30%;实现归母净利润12.17 亿元,与上年同比下降28.89%;毛利率为35.74%,较去年同期上升5.34 个百分点,归母净利率6%,较2017 年下降6.34 个百分点。

    受少数股东损益、资产减值等影响,归母净利润下滑。2018 年,公司归母净利润较去年同期下降约29%,主要原因是深圳城市更新政策的调整,公司无法按计划推进其工业旧改项目而进行的计提资产减值准备,以及结算的合作开发项目数量增加导致少数股东损益占比提升。

    报告期内,滨江集团为深圳工业旧改项目计提资产减值准备金额7.24亿元;而东方星城、平湖万家花城等权益比例较低的并表项目结转,使得公司少数股东损益达到19.4 亿元,同比增长226%。

    销售再创新高,杭州市场保持竞争力。2018 年公司实现销售金额850.1亿元,同比增长38.23%,继续保持杭州市场销售第一的领先地位。报告期内公司新增土地储备项目26 个,新增建筑面积约346.97 万平米,平均楼面价1.43 万元/平米。充足的货值为公司未来冲击千亿销售规模打下扎实基础。

    财务杠杆适度增长,融资成本保持民企低位。截止2018 年底,公司有息负债规模合计261.29 亿元,较17 年底增长171.80 亿元,其中长期负债占比达86%,现金短债覆盖比为2.01,净负债率为98.06%,财务杠杆的适度增长有望帮助公司扩张发展。报告期内公司成功发行多笔公司债券,并获得超额认购,整体平均融资成本仅为5.8%,融资成本保持民营房企中较低水准。

    维持“增持”评级。预计 2019、20、21 年 EPS 分别为0.52 元、0.67元和0.79 元。当前股价对应 的PE 分别为8.8 倍、6.8 倍和5.9 倍。

    风险提示:区域市场调控政策持续收紧;合作项目回款低于预期