国轩高科(002074):18年业绩筑底 19年业绩反弹

类别:公司 机构:财通证券股份有限公司 研究员:龚斯闻 日期:2019-05-07

事件:

    公司公布2018 年年报和2019 年一季报:2018 年实现营收51.3亿元,同比增长6.0%;归母净利润5.8 亿元,同比下降30.8%;2019Q1 实现营收17.5 亿元,同比增长65.3%,归母净利润2.0亿,同比增长25.2%。

    全年营收微增,19Q1 蓄势反弹

    2018 年公司营业收入增长缓慢,净利润大幅下滑主要原因是:1)动力电池业务实现营收45.6 亿元,占整体营收88.9%,毛利率同比下滑11.0%;2)输变电产品业务实现营收4.3 亿,占整体营收8.4%,同比下滑26.2%,毛利率下降12.7%。公司2019Q1 营收大幅增加主要原因是产能释放和销售规模扩大,预计随着今年磷酸铁锂上量,公司业绩有望大幅增长。

    降本增效,经营效率企稳回升

    公司2018 年整体毛利率29.2%(同比-9.9%),动力电池业务和输变电产品整体毛利率下降导致盈利水平下降。公司2019Q1 毛利率30.0%,优于去年平均水平。主要原因,公司推行精益化生产,将信息化与智能化等贯穿于生产管理的各个环节,提高效率,降低成本,初见成效。

    开拓市场布局、深化战略合作

    公司积极开发优质市场资源,乘用车市场,为江淮新能源IEV6EL、A50 等车型配套磷酸铁锂电池组,开发的VDA 三元电池组为奇瑞、众泰等车型供货;商用车、专用车市场与上汽大通、江淮商用车、恒天全方面合作开发新产品。海外市场与BOSCH 签订采购框架协议、进入BOSCH 全球供应链体系,未来业绩增长可期。

    盈利预测与投资建议

    预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.72 元、0.85 元、0.88 元,对应PE 分别为20.4 倍、17.3 倍、16.7 倍。给予买入评级。

    风险提示:市场开拓不及预期,成本压力超预期,行业竞争加剧。