广发证券(000776)2019年一季报点评:自营收入显著提升 业绩表现靓丽

类别:公司 机构:中国银河证券股份有限公司 研究员:武平平/张一纬 日期:2019-05-07

核心观点:

    1、事件

    公司发布了 2019 年一季度财务报告.

    2、我们的分析与判断

    1)净利同比增长 91.25%,业绩显著改善

    2019 年第一季度公司实现营业收入 68.39 亿元,同比增长 76.85%;归母净利润 29.19 亿元,同比增长 91.25%;基本 EPS 0.38 元,同比增长 90%,ROE(加权平均)3.36%,同比增加 1.57 个百分点.收入结构方面,2019Q1 公司自营投资收入占比 52.62%,同比提升 35.38 个百分点,是助推业绩增长的主要原因;经纪、投行、资管、利息净收入分别占比 17.01%、4.49%、12.87%和 9.98%,同比下滑 10.35、4.69、8.76 和 14.19 个百分点.

    2)自营业务表现靓丽,推动业绩增长

    受益于权益市场企稳反弹,一季度公司投资业务实现收入 35.99 亿元,同比增长 29.32 亿元,增幅 440%,是公司业绩增长的主要原因.其中投资收益 14.02亿元,同比增长 87.49%;公允价值变动收益 21.97 亿元,扭亏为盈,同比增长22.78 亿元.

    3)市场交投回暖推动经纪业务收入增长,信用业务承压2019Q1 公司经纪业务实现收入 11.63 亿元,同比增长 9.96%.一季度沪深两市股基交易额累计 360561.5 亿元,同比增长 19.02%;市场股基日均成交额 6217亿元,同比增长 21.08%,市场交易活跃度提升,推动经纪业务收入增长.

    一季度公司实现利息净收入 6.83 亿元,同比下降 29.96%.其中,实现利息收入 26.76 亿元,同比下滑 9.45%;利息支出合计 19.94 亿元,同比略降 1.36%.

    利息收入下滑预计与信用业务规模收缩有关,一季度末公司买入返售金融资产为 270.43 亿元,同比减少 32.81%.两融业务方面,2019 Q1 公司融出资金达 509.59亿元,同比减少 16.88%.

    4)债权承销规模提升,投行收入略有下滑

    公司投行业务净收入 3.07 亿元,同比减少了 0.48 亿,降幅为 13.53%.依据 wind 数据披露,一季度公司债券承销总金额达 550.22 亿元,同比增加284.57%,其中企业债承销金额 80.8 亿元,同比增长 477%;公司债承销金额 82.45亿元,同比增加 71.68%.一季度公司股权承销总金额 59.27 亿元,与去年同期基本持平(YOY +0.54%).

    3.投资建议

    公司拥有市场化机制,创新能力强,科技金融持续升级,综合金融服务能力行业领先.行业集中度持续提升逻辑不变,公司作为大型综合券商,在资产规模、业务资格以及人才等方面均有优势.我们看好公司未来发展前景,结合公司基本面和估值情况,维持"推荐"评级,预测 2019/2020/2021 年 EPS0.90/1.03/1.13 元,当前股价对应 2019/2020/2021 年 PE 17.29X/15.11X/13.77X.

    4. 风险提示

    市场波动对业务影响大.