中国石油(601857)2019年一季报点评:业绩符合预期 油气板块齐发力

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:裘孝锋 日期:2019-05-07

事件:

    公司发布2019 年一季度业绩公告,报告期内实现营业收入5910 亿元,同比增长8.9%,实现归母公司净利润102.5 亿元,折EPS 0.056 元,同比增长1.0%,符合我们的预期。

    点评:

    上游板块发力,维持公司盈利主体地位

    公司2019 Q1 勘探和开发板块经营利润143 亿元,同比增长27.1%,继续保持公司盈利主体地位。我们认为公司上游业绩同比增长主要源于公司增储上产、降本增效。2019 Q1 布伦特均价为63.83 美元/桶,同比下降5.1%,公司平均实现价格为59.53 美元/桶,同比下降5.8%。在原油均价下滑的形势下,公司稳油增气,积极加快原油产能建设,原油产量得到持续上升:2019 年Q1公司实现原油产量2.23 亿桶,同比增加4.54%。同时,公司开源节流、降本增效,2019 年一季度油气单位操作成本同比下降1.5%,低成本管控战略成效显著。

    天然气和管道板块实现量价齐升

    公司2019 年Q1 天然气和管道板块实现经营利润126 亿元,同比增加12.5%,主要受益于国内天然气需求快速增长。公司发挥自身管网及市场优势,优化天然气产运销方案,持续做好重点高效市场开发,有效保障销售效益;同时加快推进互联互通、布局合理、安全高效的天然气管网建设实现天然气生产量价齐升。报告期内公司生产天然气9999 亿立方英尺,同比增长8.86%,平均实现价格6.63 美元/千立方英尺,同比增长4.25%。此外,公司有效控制销售进口LNG 和管道气亏损,在销量增加1.57%的情况下,进口气净亏损32.89亿元,同比减亏25.35 亿元。

    炼化板块维持稳健

    公司2019 年第一季度炼化板块经营利润为30 亿元,同比减少64.5%。

    其中,炼油业务经营利润0.46 亿元,同比减少98.82%;化工业务经营利润29.53 亿元,同比减少34.88%。公司炼化业务下滑主要还是因为2019 年Q1炼油和化工品毛利下滑,以及库存减利和推进公司内部价格市场化所导致。

    2019 Q1 炼油321 价差均值为984 元/吨,同比降低22%,乙烯-石脑油价差均值为461 元/吨,同比降低29%。报告期内公司加工原油2.92 亿桶,同增3%;分别生产汽、柴、煤油1203、1289 和279 万吨,同比分别为+13.57%、-2.46%、+17.42%;生产柴汽比从去年同期的1.25 下降至1.07,产品结构持续得到优化。2019 年Q1,公司加大化工品装置负荷率,化工品产量得到提升:

    乙烯和合成树脂分别生产156、248 万吨,分别同比上升6.63%、4.60%。此外,公司强化炼化板块成本费用控制,并根据市场需求调整优化资源配置和产品结构,增产适销高效产品,板块继续保持稳健态势。

    销售板块进步明显

    公司2019 年第一季度销售板块经营利润35.17 亿元,同比增长18.65%。

    公司在国内成品油市场竞争加剧的不利形势下,积极优化销售结构,提升市场竞争力和贸易业务创效能力,统筹资源进出口,在确保产业链畅通的同时提升产品销量,进而提高了板块整体盈利能力。公司2019 年Q1 成品油销售量4206 万吨,同比减少0.83%,其中汽、煤油分别销售1776 和454 万吨,分别同比上升0.59%、3.70%,柴油销售1975 万吨,同比减少3.04%;2019 Q1 销售柴汽比为1.11,从去年同期的1.15 继续下降。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持对公司的盈利预测,预计公司19-21 年净利润为919 亿、1119亿、1255 亿元,对应EPS 分别为0.50、0.61、0.69 元。看好公司长期发展前景,维持公司A 股和H 股“买入”评级。

    风险提示:

    油价上涨不及预期;炼油和化工景气度下行