游族网络(002174)：2018年业绩稳定增长 深挖IP长线价值+精品化研运 后续游戏大作值得期待

事件：2019年4月29日晚，游族网络发布2018年报及2019年一季报：1）2018年，全年公司实现营收35.81亿元，同比增速10.7%；实现归母净利润10.09亿元，同比增速53.9%；实现扣非归母净利润7.37亿元，同比增速23.1%。2）2019Q1，单季度公司实现营收8.33亿元，同比下降-4.03%；实现归母净利润1.73亿元，同比下降-22.2%；实现扣非归母净利润1.72亿元，同比下降-21.24%。3）公司在2018年内以现金为对价，采用集中竞价交易方式实施完成公司股份回购，回购金额总计4.43亿元（不含交易费用）视同现金分红，纳入该年度现金分红的相关比例计算。公司不另外进行现金分红，不转增股本、不分红股。

    点评：

    1、2018年业绩稳定增长，收入结构优化，整体符合预期。1）收入端：分业务来看，全年营收增长主要由移动游戏贡献。2）利润端：2018公司毛利率为56.1%，同比增加3.9个百分点，归母净利率为28.2%，同比增加7.9个百分点。

    2、挖掘IP长线价值+精品化研运，海外项目储备丰富，拳头游戏《权力的游戏 凛冬将至》有望成业绩强劲增长点。1）IP和系列化经典游戏持续贡收，公司深度和长线挖掘IP价值。2）新游及IP储备丰富，《权力的游戏》有望成18年业绩强劲增长点。3）精品化研发+运营，多赛道齐发力。

    3、保持国内市场优势同时，深化布局全球化市场，2018年海外营收占比为51.49%。2018年公司海外收入为18.44亿元，海外收入占比为51.49%。公司继续深化海外研发、发行以及业务支持等方面的能力，整合全球化资源，深耕全球化战略。

    4、积极进行大股东增持+股份回购+员工持股计划，彰显对未来发展信心。公司2018年一系列积极资本运作充分体现了对公司前景的预期，看好公司持续发展。

    5、盈利预测与投资建议。预计2019~21年公司归母净利润分别为12.11亿、14.26亿和16.41亿元，分别对应14.8倍、12.5倍和10.9倍市盈率，维持强烈推荐。

    风险提示：现有游戏产品盈利下降、新游戏流水表现不及预期、版号发放进程不及预期、监管政策趋严等。