平治信息(300571)公司季报点评:看好CPS业务发展 收购深圳兆能关注新渠道拓展

类别:创业板 机构:海通证券股份有限公司 研究员:郝艳辉/孙小雯/毛云聪 日期:2019-05-06

2018 年报及2019 年一季报盈利实现较高增长。公司2019Q1 营收1.63 亿元,同比下降30.1%;归母净利5829 万元,同比增长20.3%;扣非归母净利5820 万元,同比增长20.8%;综合毛利率62.6%,同比提升19 个百分点;归母净利率35.7%,同比提升15 个百分点。营收的同比下降我们认为主要系公司17Q4 以来开展CPS 业务收入提高快,且该项业务采用净额法确认。

    公司2018 年营收8.62 亿元,同比下降5.3%;归母净利1.97 亿元,同比增长101.4%;扣非归母净利1.95 亿元,同比增长114.25%;综合毛利率46.4%,同比提升21.6%;归母净利率22.9%,同比提升约12 个百分点。

    移动阅读业务为公司第一大主营。2018 年公司移动阅读业务营收7.63 亿元,同比下降6.8%,占总营收88.5%,同比下降1.5 个百分点;移动阅读业务毛利率47.4%,同比提升约24 个百分点。截至2018 年底,公司拥有各类阅读产品4 万余本,签约作者原创作品2.8 万余本,有声作品近7000 余部。

    现金收购深圳兆能51%股权已完成并表。公司2019 年3 月5 日公告以1.11亿元现金收购深圳兆能51%股权,2019-2021 年承诺扣非归母净利分别不低于2850 万元,3750 万元和4320 万元,标的公司已于4 月10 日完成股权转让并表。标的公司主要从事宽带网络终端设备,通信网络设备、移动通信网络优化设备等的研发、生产、销售和服务,我们认为本次收购将有利于公司拓展数字阅读作品分发渠道,帮助公司占据有效流量入口。

    拟非公开发行募资不超过2 亿元引入重要战略投资者。公司2019 年4 月4日公告拟非公开发行股票不超过1200 万股,南京网典(腾讯控股有限公司的关联公司)、新华网和浙数文化拟分别认购金额5000 万元、5000 万元、8000-10000 万元,合计募资总额不超过2 亿元。我们认为本次三家战略投资者的引入一方面对于公司数字阅读业务内容和分发能力的肯定,未来有望深化产业合作层级实现良好业务合作互动;另一方面合理优化公司股东结构。

    盈利预测。我们预计公司2019 年-2021 年EPS 分别为2.29 元、2.66 元和2.97 元;参考可比公司2019 年平均30 倍PE 估值,我们看好公司:1)CPS业务持续加速发展;2)引入重点战投,内容和渠道资源认可度高;3)深圳兆能并表,有望增厚公司业绩,给予公司2019 年25-30 倍动态PE 估值,对应合理价值区间为57.25 元-68.7 元,“优于大市”评级。

    风险提示:数字阅读行业增速放缓。