广发证券(000776):净利润大幅增长 自营投资大增系主因

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:孙婷/何婷 日期:2019-05-06

投资要点:受权益市场大幅回暖,公司业绩大幅提升,经纪业务同比增长10%,自营大幅增长162%。公司财富管理持续深化,相关产品用户数稳步增长。IPO 储备充足,权益、固收投资收益可观。合理价值区间19.15–20.35 元,维持“优大于市”评级。

    【事件】广发证券2019 年一季度实现营业收入68 亿元,同比+77%;归母净利润29 亿元,同比+91%;对应EPS 0.38 元。公司19Q1 ROE 为3.36%,18Q1ROE 为1.79%。公司一季度继续增提1.3 亿元信用减值损失。2019 年一季度经纪/投行/资管/利息/投资收益分别占营业收入的 17%/4%/13%/10%/51%。

    大经纪业务以财富管理、机构经纪、科技金融和综合化为驱动。19Q1 实现经纪收入12 亿元,同比+10%。截至18 年末,手机证券用户数超过2202 万,同比增长约40%。截至3 月末,两融融出余额481 亿元,同比+14%。股票质押未解压市值余额1173 亿元,较18 年末-2%。

    向新经济、先进制造等自主核心技术行业集中,储备资源丰富。实现投行收入3亿元,同比-14%。股、债承销规模分别同比+129%、+287%。股权主承销规模191.79 亿元;其中IPO 2 家,承销规模6.94 亿元,排名第14;再融资6 家,承销规模184.85 亿元。债券主承销规模553 亿元,排名第9;金融债、公司债、地方政府债分别承销规模达160、82.、47 亿元。

    稳步推进资管主动管理转型工作,广发基金规模增长迅速。实现资管收入9 亿元,同比+5%。截止18 年末受托资管规模3814 亿元,同比-27%,行业排名第8,主动管理月均规模排名第3;其中集合资管1807 亿元,同比-26%;定向资管1771亿元,同比-32%;专项资管235 亿元,同比+13%。广发基公募规模4684 亿元,同比+67%;剔除货基等理财后规模1989 亿元,行业排名第6。易方达公募规模6540 亿元,同比+8%,剔除货基等理财后规模2553 亿元,行业排名第1。

    自营收入大幅增长。19 年一季度实现投资净收益35 亿元,同比+162%,为19年一季度业绩大幅增长的主因。

    【投资建议】我们预计公司2019-2021E 年每股净利润分别为0.89、0.97、1.05元,每股净资产分别为11.97、12.69、13.48 元。我们给予其2019 年1.6-1.7x P/B,对应合理价值区间为19.15–20.35 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。