光明乳业(600597):收入增长加速 19年将有多款新品推出

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:吕若晨 日期:2019-05-06

1Q19 业绩符合预期

    光明乳业公布1Q19 业绩:营业收入54.5 亿元,同比+5.5%;归属母公司净利润1.4 亿元,同比+4.0%,扣非后净利润同比+24.5%。

    收入扭转了下滑趋势,扣非后净利亦实现较好增长。

    发展趋势

    1Q19 液态奶/其他乳制品收入+3.22%/19.42%。上海地区收入+8.9%,外埠市场收入+2.8%,新莱特收入+8.0%。我们推测国内液态奶业务中,莫斯利安收入仍有所下滑,优倍为代表的巴氏奶业务有较好增长,低温酸奶中大单品如实亦增速稳定。公司提出19年在五年规划基础上要:做强上海,发展华东,优化全国,乐在新鲜。我们判断19 年品类运作重点首先是聚焦低温,进一步巩固自身在华东市场的巴氏奶龙头地位,并不断在全国市场推广与深耕,草根调研显示为应对原奶价格上涨,公司巴氏奶在19 年初进行了第二次提价,目前销量稳定。低温酸奶细分行业增速从2H18起出现放缓,势必加剧行业竞争,公司19 年将继续发力如实、JCAN等明星产品,进行包装与口味创新,并推出其他新品。常温酸奶仍然面临压力,目前看常温酸奶大品类爆发期已过,主要对手正通过产品细分与包装升级继续抢夺市场份额,光明莫斯利安今年亦将对产品包装和形态进行调整,并加快三四线渠道下沉。

    收购益民100%股权,整合发展冰激淋业务。公司18 年底收购上海益民食品一厂有限公司100%股权,将有利于光明乳制品业务与上海益民冰激凌业务形成协同。公司推出莫斯利安的冰淇淋产品,有效填补了益民在酸奶冰淇淋品类的空白,目前开始在可的、好德便利店体系铺货,系统外也在加快铺货,为夏季旺季做好准备。

    19 年针对益民产品线的优势,公司将持续推出冰激淋新品,公司加大在冰品布局有利于发挥自身冷藏物流优势,且冰激淋属高毛利产品,将不会拖累整体产品结构。

    盈利预测

    维持19/20 年EPS 预测0.35/0.40 元不变。

    估值与建议

    当前股价对应19/20 年29/25 倍P/E,维持目标价11.98 元,对应2020 年30 倍P/E,当前股价上涨空间18%,维持推荐。

    风险

    行业需求变化、原料成本波动、管理团队变动、食品安全事件。