美亚光电(002690)：1Q19业绩超预期 预计二季度需求继续保持高景气

2019 年一季度业绩超过预期

    美亚光电公布1Q19 业绩：1Q19 公司实现营业收入2.1 亿元，同比增长36.1%；归母净利润0.6 亿元，同比增长40.6%，对应每股盈利0.09 元，业绩超过我们的预期。

    收入实现高增长，毛利率同比上升。公司1Q19 收入增速为36.1%，收入的高增长主要由于去年一季度基数比较低及市场的旺盛需求。而分产品看，我们估计一季度CBCT 的销量大约翻倍；色选机国内外需求都较为旺盛，我们预估销售收入增速在20%以上。一季度公司毛利率同比上升2.9ppt 至55.0%，我们判断主要得益于CBCT 的产品结构改善，中大视野产品占比加大，色选机产品也在不断升级，因此毛利率有所提升。

    期间费用率微降，净利润率同比提升。公司管理费用率（包括研发费用）和财务费用率同比下降1.2/2.8ppt，销售费用率同比上升0.6ppt。主要由于规模效应初步体现，同时汇兑损失减少；净利率为28.9%，同比上升0.9ppt。

    经营活动现金流量下降。公司一季度末的存货和应收账款较年初分别增加1,715 和1,452 万元，应付账款及票据较年初减少2,121 万元。经营活动现金流下降至-2,454 万元，同比多流出3,190 万元。

    发展趋势

    公司营业收入有望持续有力增长。我们估计公司在手订单较为充沛，展望二季度，我们判断CBCT 和色选机的需求都会较为旺盛，且考虑到去年色选机的海外收入基数较低，今年的海外增速估计会显著提升。而今年年中，公司的口扫和椅旁设备有望取证上市，为公司打开成长天花板。

    盈利预测

    维持2019/20e EPS 为0.76/0.90 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应19/20 年36.7/30.9 倍P/E，维持目标价30.7 元，对应40x 2019e 目标P/E，潜在涨幅10%，维持推荐评级。

    风险

    公司产品销量不及预期。