伊之密(300415):1Q19基本面环比改善 期待行业需求回暖

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2019-05-06

2018 及1Q19 业绩符合预期

    伊之密公布2018 及1Q19 业绩,2018 年实现收入20.15 亿元,同比增长0.3%,归属于母公司净利润为1.75 亿元,同比下降36.4%。1Q19 收入4.85 亿元,同比增长2.6%,实现归属于母公司净利润5,281 万元,同比增长7.1%,业绩符合市场预期。

    注塑机稳健增长,压铸机大幅下滑。2018 年公司注塑机实现收入增速18.02%,其中二板机同比增长80%,高速包装系统及模具收入同比增长9.7%,全电动注塑机收入同比增长210.06%。而压铸机销售收入同比下降31.92%,机器人自动化系统同比下降28.39%,橡胶机收入同比增长6.26%。分行业来看,收入占比最高的汽车下游收入同比下降了8.6%,家电和3C 收入分别下降5.36%和4.7%,包装同比增长10.1%,日用品同比下降8.44%。毛利率方面,受到原材料价格的影响,注塑机和压铸机毛利率分别同比下降1.16ppt 和3.6ppt,综合毛利率下降2.1ppt 至34.8%。

    期间费用率同比较大幅度上升。销售/管理/财务费用率同比上升1.8/1.1/0.4ppt,主要由于人工薪酬增加及厂区搬迁产生费用。净利润率同比下降5.02ppt 至8.7%。经营现金流同比增加791 万元。

    发展趋势

    1Q19 收入回暖。公司1Q19 实现收入4.85 亿元,考虑到一季度一般是淡季,但1Q19 收入超过了去年三、四季度的绝对水平,我们认为公司基本面正在逐步回暖,有望渐渐走出底部。

    在行业低谷期夯实竞争实力。2018 年为注塑机行业的低谷期,但伊之密依然取得了全年18%的收入同比增速,市占率得到提升。此外,公司2018 年海外收入同比增长21.6%,全球化布局进一步加强。我们认为公司在低谷期修炼内功,竞争实力正在夯实。

    盈利预测

    维持2019/20e EPS 不变,为0.51/0.60 元。

    估值与建议

    公司目前股价对应2019/20e 15.2x/12.8x,考虑到行业估值中枢上移,且公司基本面环比有所改善,我们上调目标价25%至7.64 元,对应2019e 15x 目标P/E,潜在涨幅6.4%,维持中性评级。

    风险

    行业需求继续低迷,竞争加剧。