浙江鼎力(603338):1Q19业绩符合预期 期待二季度需求提速

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张梓丁/孔令鑫 日期:2019-05-06

1Q19 业绩符合预期

    浙江鼎力公布1Q19 业绩,实现收入3.8 亿元,同比增长23.4%,实现归属于母公司净利润1.0 亿元,同比增长44.1%,业绩符合我们的预期。

    收入增速保持稳健,毛利率大幅提升。公司1Q19 收入增速23.4%,收入增速放缓,我们估计可能受到华东天气和美国经销商消化库存的影响。我们判断1Q19 公司国内市场销量增速较高,收入占比达到44%左右。其中1~2 月增速较为平缓,3 月销量增速明显上升。海外由于公司主观战略调整以及CMEC 一季度处于库存消化期,但我们判断从4 月份开始,海外需求将逐步提升。1Q19 公司毛利率同比上升5.4ppt 至42.9%,主要因为去年同期因汇率造成毛利率低基数,同时去年5 月份开始海外市场提价,毛利率相应提升。

    期间费用率微升,净利润率同比上升。公司销售费用率同比下降0.1ppt,管理费用率(含研发费用)同比上升0.6ppt,财务费用率同比上升0.7ppt 至1.6%,主要由于汇率变动造成汇兑损失同比增加。公司投资收益同比增加303 万元至388 万元,主要由于对联营企业的投资收益增加,净利润率同比增加3.8ppt 至26.3%。

    经营活动现金流较同期改善。公司预付账款较年初增加398 万元,主要由于年初增加备货。经营活动现金流出为-3,436 万元,同比少流出2,324 万元。

    发展趋势

    期待2019 年新臂式产品获得市场认可。我们估计今年的臂式产能大概在700~800 台,估计其中有一半的产能用来生产和意大利合作设计的新款臂式产品。考虑到臂式需求旺盛,市场供不应求,我们认为鼎力新款臂式切入市场的时点比较好。新型臂式一旦得到市场认可,公司的综合竞争力将再上一个台阶。

    盈利预测

    维持2019/20e EPS 预测2.71/3.63 元不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/20e 27.7/20.7x P/E,维持目标价95 元,对应35x 2019e 目标P/E,潜在涨幅26.5%,维持推荐评级。