安车检测(300572)：内生业绩增长 外延拓展可期

经营持续改善，业绩维持高增长。2019 年1 季度公司实现营业收入1.22亿元，同比增长48.84% ；2019 年1 季度公司实现归母净利润0.31 亿元，同比增长109.96%；2019 年1 季度公司净利润率为25.30%，同比增加7.36 个百分点；2019 年1 季度公司综合毛利率为46.70%，同比降低2.87 个百分点，但是期间费用率大幅下降，2019 年1 季度公司销售费用率为9.70%，同比降低2.09 个百分点 ；管理费用率为13.78%，同比降低12.23 个百分点；考虑研发费用，与去年同期同口径对比，管理费用率同比降低3.66 个百分点，财务费用率为-0.48%，同比增加0.73个百分点。公司2018 年业绩高增长，2019 年1 季度继续维持增长态势，毛利率微降且期间费用率大幅下降，净利润率同比大幅增加。

    内生增长良好，外延拓展可期。公司是国内机动车检测领域和机动车驾驶人考试行业整体解决方案的主要提供商。公司主要产品包括机动车检测系统、检测行业联网监管系统、机动车尾气遥感检测系统与智能驾驶员考试与培训系统，是国内少数能同时提供机动车检测系统全面解决方案、智能驾驶员考试与培训系统解决方案、机动车尾气遥感监测解决方案与行业联网监管系统解决方案的企业，能够全面满足客户在产品与系统方案的设计、安装集成、人员培训、运营维护以及行业监管等各方面的需求。截至目前公司外延收购兴车检测、拟收购中检集团汽车检测股份有限公司75%股权、参与产业并购基金，积极通过外延拓展方式进入检测服务行业，未来或形成服务与设备双管齐下的业务模式，市场空间广阔。

    盈利预测与投资评级：公司是机动车检测设备的空头企业，伴随未来进入机动车检测服务领域，长期看好公司发展。我们预计公司2019 年-2021 年净利润为1.90/2.82/4.19 亿元，给予“买入”评级。

    风险提示：市场竞争格局恶化；外延拓展遇阻低于市场预期；宏观性系统性风险。