辰安科技(300523):收入快速增长 毛利率较健康

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:刘雪峰/庞倩倩 日期:2019-05-06

收入高速增长,毛利率较健康

    公司发布2018 年年报及19 年一季报,18 年营业收入为10.32 亿,同比增长61.64%;归母净利润为1.36 亿,同比增长48.95%;扣非归母净利润为1.24 亿,同比增长45.07%。18 年收入结构中,公共安全与应急业务、城市安全业务、海外公共安全业务、收入占比分别为25%(34%)、32%(27%)、35%(38%)(括号中为17 年该项业务收入占比)。根据公司公告及招标网订单情况,推测19 年传统应急业务收入占比会进一步下降。

    18 年综合毛利率55.64%,同比减少4.27pct,主要原因系应急平台装备、技术服务产品毛利率下滑,毛利率较低的消防安全平台及配套产品、建筑工程收入占比提升。分业务看毛利率状况较健康。

    18 年应收账款7.28 亿,同比增长130.11%。公司的国内客户主要为政府客户,受财政影响付款节奏会有波动,但整体回款风险较小。海外项目的主要风险是项目所在国发生政局变动的风险、公司产生汇兑损失的风险。

    19Q1 营收1.78 亿元,同比增长71.68%;2019Q1 归母净利210.10 万元,同比减少77.19%;2019Q1 扣非归母133.34 万元,同比减少79.75%。本期利润下滑主要系资产减值损失占收入比重提升所致。

    预计19-21 年业绩分别为1.37 元/股、1.82 元/股、2.33 元/股

    预计公司2019 年EPS 是1.37 元/股,对应PE 37.56 倍。公司在政府应急平台领域市占率第一,率先拓展城市安全业务,前景明朗。对比同行,予以公司19 年39 倍PE,合理价值为53.43 元/股,予以“增持”评级。

    风险提示

    海外业务、城市安全业务订单获取、项目进展、回款的不确定性,海外客户政局变动的风险,发生汇兑损失的风险。