德赛电池(000049):去年苹果业务高成长 今年关注华为及中型电池

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:胡誉镜/黄乐平 日期:2019-05-06

2018 及1Q19 业绩符合预期

    德赛电池公布2018 业绩:营业收入172.5 亿元,同比增长38%;归母净利润4.0 亿元,同比增长33.6%,符合我们此前预期。

    同时公布1Q19 业绩:营业收入34.6 亿元,同比增长16.2%;归母净利润6,789 万元,同比下滑10.7%;业绩下滑主因财务费用提升至1,513 万元,去年同期受汇兑收益影响财务费用为-2,345 万元。

    发展趋势

    苹果业务:去年高增长,今年增速将下行。去年德赛主做苹果两款OLED 机型,由于采用双电芯设计,ASP 较普通机型翻倍提升,即使4Q18 两款OLED 机型也有不错出货表现,带来2018 年苹果手机电池业务大幅成长40%以上。但1Q19 以来受iPhone 整体出货下行影响较大,我们相信2H19 新机ASP 仍有上行空间,但整体出货不佳背景下,今年苹果手机电池可能难有成长动力。

    国产品牌:受益于华为高成长。公司国产品牌电池主要配合HOV三大品牌,2018 年受出货及ASP 上行共同驱动,成长30%以上,今年以来华为业务成长较快,Oppo、Vivo 则基本持平。

    中型电池:笔记本电脑、电动工具高成长。去年笔记本电脑和电动工具等中型电池成长较好,今年跟随海外电动工具需求继续成长,笔记本电脑电池主要受惠于替代台系对手,市场份额继续提升,我们预计今年这两项业务均有机会实现50%以上高成长。

    动力电池:今年亏损将有收窄。2018 年受新能源车补贴退坡影响,公司动力电池业务亏损有所放大,影响归母利润4000 多万,公司去年也收缩Pack 业务和相应人员规模,今年BMS 配合三星将开始出货,亏损有望大幅收窄,预计影响利润将在1000 万以内。

    盈利预测

    我们维持2019e EPS 2.30 元,引入2020e EPS 2.74 元。

    估值与建议

    公司当前股价对应19 年13.2x P/E。维持推荐及目标价40.00 元,对应19 年17.4x P/E,对比当前有32%上行空间。

    风险

    智能手机出货量不及预期;动力电池业务发展不及预期。