碧水源(300070)：拟引入中交系中国城乡为二股东 稳步增长可期

一、事件概述

    公司实际控制人文剑平、股东刘振国、陈亦力、周念云及武昆与中国城乡控股集团有限公司签署股份转让协议。

    二、分析与判断

    引入央企战投，溢价转让部分股权

    转让方拟合计转让3.37 亿股公司股份，转让价款总计31.9 亿元。定价为签署协议日20 个交易日股票交易均价，比目前价格有近6%溢价。交易不会导致公司控股股东及实际控制人发生变化；中国城乡是中交集团的全资子公司，转让完成后，中国城乡将成为公司第二大股东，将持有公司10.71%股份。

    公司曾于2019 年1 月11 日与川投集团签署意向性转让协议，与川投意向转让相比，本次引入战投并不涉及实控人变更，将有助于公司平稳发展。

    看好中交系与公司协同作用

    中国城乡是中交集团的全资子公司。注册资本50 亿元，五大领域专业板块为城乡水务、城乡能源、城乡生态环境、城乡综合发展、城乡产业发展，与公司业务发展有较大协同。根据协议，中国城乡提名2 名董事进董事会，其中1 名为副董事长，另外提名财务总监，未来碧水源预算内、外的经济事项需要财务总监审批。中国城乡应当利用自身优势对公司的发展运营提供各项支持，积极协助公司业务及项目发展相应的融资安排。我们看好中国城乡作为中交系布局生态环保板块和碧水源的协同，不仅仅在融资方面，后续在项目合作以及未来走出去将发挥更多积极作用。

    实控人业绩承诺保障未来三年稳步增长

    针对本次转让，公司实控人承诺2019-2021 年公司归属于母公司所有者净利润同比不低于10%、15%、20%，较公司4 月16 日公布的股权激励草案对业绩的增长有较大的提升，我们认为未来业绩将稳步增长。

    三、投资建议

    公司在手订单充沛，3 月在手PPP 项目落地情况较好，由于公司此前拟将良业环境分拆上市，小幅下调2019~2021 年EPS 至0.52/0.62/0.75，对应当前股价PE17/14/12x。公司PB 位于上市以来5%的分位数以下，看好未来业绩与估值的修复，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    1、股权转让未完成；2、在手项目落地不及预期。