好太太(603848):Q1业绩受到季节波动 看好后期智能家居新品贡献

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:花小伟 日期:2019-05-06

事件

    4 月30 日,公司发布2019 年一季度报告。

    2019Q1 公司实现收入2.64 亿元,同比增长0.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.51 亿元,同比增长6.37%;实现扣非后归属于上市公司股东的净利润0.42 亿元,同比增长5.33%。

    我们的分析和判断

    春节提前缩短销售旺季,Q1 收入增速放缓

    2019Q1 由于春节提前,销售旺季较上年有所缩短,公司2019Q1 公司实现收入2.64 亿元,同比增长0.27%;实现归属于上市公司股东的净利润0.51 亿元,同比增长6.37%。2018Q4 以来公司加强终端销售管理与品牌推广,收入增长16.84%,稳健向上,我们预计2019Q2 公司销售亦将公司营销、管理力度提升获益。

    盈利能力总体提升,销售投入有所增加

    盈利能力方面,报告期内公司毛利率为46.09%,较上年同期毛利率增加6.57pct;净利率为19.20%,较上年同期净利率增加1.10pct。盈利能力提升主要由于公司加大对智能家居产品的推广,产品结构进一步优化。

    期间费用方面,报告期内公司销售费用率为16.23%,同比增加2.35pct,主要由于公司继续加大广告投入、推广费用等所致;管理费用率为7.72%,同比增加0.95pct,主要系公司业务规模扩大,管理成本增加所致;财务费用率为-0.14%。

    好太太+科徕尼+晒客多品牌驱动,渠道拓展依然可期公司持续深化一、二线城市网点布局,加大三、四线城市渠道下沉力度。截至2018 年末,公司共有经销商超800 家,专卖店超2200 家(净增约700 家),终端销售网点超30000 家。公司年报披露全资子公司科徕尼智能2018 年实现收入3500.47 万元,未来一方面可整合好太太品牌19 年来建立的庞大成熟的渠道资源,另一方面积极挖掘优质合作伙伴,布局有望持续加快,打造行业内最多的渠道网点,驱动收入快速增长。

    公司在巩固“好太太”晾晒品牌的同时,积极培育“晒客”中低端线上晾晒品牌,成效显著,2018 年电商平台销售收入2.81 亿元,同比增长49.95%,毛利率达到42.64%。

    收购浙江勇辉电器,上游议价能力提升

    4 月18 日晚,公司发布《关于拟现金收购浙江勇辉电器有限公司部分股权的议案》的公告。公司决定以现金方式收购浙江勇辉电器有限公司51%股权。浙江勇辉拥有十余年专业制造经验,在车用电机和民用电机及其配套产品领域拥有显著优势,产品广泛适用于汽车、电动晾衣架、电动衣柜、厨柜等。

    若此次收购达成,公司将在控制成本、提升向上游厂商的议价能力等多方面获益,进一步增强竞争力,推进企业可持续发展,保证公司内部优质资源有序整合。

    投资建议:

    我们预计2019-2020 年公司营业收入分别为15.90 亿元、18.62 亿元,同比分别增长21.35%、17.12%;归母净利润分别为3.22 亿元、3.87 亿元,同比分别增长23.50%、20.20%;对应PE 为27.4 和22.8x,维持“买入”评级。

    风险因素:

    房地产销售大幅下滑;行业竞争大幅加剧。