平治信息(300571):移动阅读业务稳定增长 收购兆能布局智慧家庭产品和5G通信衍生市场

类别:创业板 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/王建会 日期:2019-05-06

  投资要点

      18 年业绩基本符合预期,19 年Q1 同比稳定增长。公司18 年实现营业收入8.62 亿元,同比减少5.28%,实现归母净利润1.97 亿元,同比增长101.35%,我们认为18 年业绩基本符合预期,公司依托高效、专业的运营管理团队,内容及营销推广上的优势,以及持续创新的业务模式,不断加大内容版权和研发投入,加快渠道拓展,不断打造价值IP,构建泛娱乐新生态,推动了公司业务的快速稳定增长。另外公司19 年Q1实现营业收入1.63 亿元,同比减少30.14%,实现归母净利润0.58 亿元,同比增长20.25%,实现稳定增长,我们认为营业收入同比下滑主要是CPS 模式收入占比持续提升所致,归母净利润相较于之前业绩预告,略低于下限,主要由于受到了免费阅读模式的部分冲击。

      CPS 模式助力移动阅读业务稳定增长,用户ARPU 值有望进一步提升。

      截止18 年末,公司已先后组建了超阅小说、盒子小说等在内的近100个原创阅读站,迅速占领渠道和作者资源,实现内容和渠道的双拓展,全平台累计点击量过亿IP 近三十部。另外公司目前拥有CPS 模式的自媒体近30 万家,依托“麦睿登”和“杭州有书”强大的渠道优势和平台辐射范围,作品受众面相对于从前呈几何级数增长,有望持续推动公司移动阅读业务稳定增长。在不断提升用户范围的同时,公司不断探索围绕IP 为核心的网络文学立体化产业发展新路径,加快作品IP 全版权运作,用户ARPU 有望进一步提升。

      收购兆能布局智慧家庭产品和5G通信衍生市场,寻找新的利润增长点。

      公司以现金支付1.12 亿元收购深圳兆能51%股权,布局智慧家庭产品和5G 通信衍生市场,标的公司截至2019 年2 月末,在手订单超过26亿元,2019-2021 年承诺扣非归母净利润分别不低于2850 万、3750 万、4320 万,我们认为本次收购将助力公司1、拓宽渠道流量入口,帮助公司快速占据智慧家庭设备的流量入口,切入用户需求,增强公司竞争力;2、增加利润增长点,增强公司的盈利能力;3、有利于公司技术和市场积累,完善智慧家庭产品和5G 通信衍生市场的布局,另外我们认为公司完成业绩情况有望持续超业绩对赌,并购标的有望成为未来公司业绩的主要增长点。

      盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021 年实现营业收入8.61、9.41、10.29 亿元,实现归母净利润2.64、3.09、3.42 亿元,EPS 为2.20、2.56、2.84 元,对应当前股价PE 分别为20、17、16X,公司收购兆能有利于拓展流量入口,布局智慧家庭产品及5G 通信衍生市场增加新的业绩增长点,看好公司发展前景,维持“买入”评级。

      风险提示:移动阅读市场付费阅读模式受到免费模式冲击的风险;政策监管风险;并购公司业绩不达预期造生商誉减值的风险。