岭南控股(000524)2018年年报点评:双主业稳定增长 协同效应可期

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘越男/芦冠宇 日期:2019-05-06

本报告导读:

    旅行社业务省外扩张,酒店经营与管理输出业务持续扩张,未来业务整合协同效应可期。

    投资要点:

    业绩符合预期 ,维持增持评级。公司旅行社和酒店两大业务稳定增长,进一步加强费用管控。维持2019-2021 年EPS 为0.35/0.41/0.47元的盈利预测,由于行业估值中枢整体上移,给予2019 年30xPE,上调目标价至10.5(+1.6)元,维持增持评级。

    业绩简述:2018 年公司营收70.78 亿/+10.73%,净利润2.05 亿/+15.51%,扣非净利1.60 亿/+7.06%,EPS0.31 元。

    旅行社业务稳定增长,收购武汉飞途假期。①广之旅实现营收60.15亿/+12.92%,归母净利润7630.47 万元/+19.87%。②报告期内,公司收购武汉飞途假期51%股权,实现区域扩张,加快长江经济带战略布局。标的公司承诺2018-2020 年实现净利润不低于1068 万元、1335万元和1669 万元,可有效增厚公司业绩。③交易平台“行走网”正式上线,有助于公司在线下全国布局的同时充分整合全球优质旅游资源,为旅游产业链发展赋能。

    管理输出业务盈利提升,聚焦布局粤港澳大湾区市场。①酒店经营业务总体实现营收9.87 亿/-0.67%,毛利率45.99%(-0.99pct)②岭南酒店管理业务营收8115.23 万元/+17.86%,归母净利润1447.98 万元/+6.64%,管理业务收入提升受益于酒店管理规模稳步上升。③公司未来将以粤港澳大湾区为核心目标区域,以岭南东方、岭南5 号、岭居等为输出重点,加大品牌拓展力度。

    风险因素:宏观经济波动风险、并购武汉飞途假期后商誉减值风险