保隆科技(603197)2018年年报点评:业绩符合预期 TPMS、汽车电子助力未来

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/徐伟东/石金漫 日期:2019-05-06

本报告导读:

    业绩符合预期,汽车行业销量下滑、原材料上涨和股权激励费用等多重因素拖累2018年业绩,而TPMS、汽车电子等新业务放量有助于公司收入恢复快速增长。

    投资要点:

    目标价38.6元,维持“增持”评级。原材料上涨、客户降价幅度过大影响2018 年业绩,而TPMS、汽车电子爆发有助于公司恢复快速增长。上调公司2019 到2021 年EPS 为1.38(+0.04)/1.62(+0.08)元/1.82 元,给予2019 年28 倍PE,目标价从29.5 元上调至38.6 元。

    2018 年收入业绩符合预期。公司2018 年营收23.05 亿元,同增10.77%;归母净利润1.55 亿元,同减10.93%,扣非归母净利润1.29亿元,同减19.5%。2018 年毛利率为32.92%(下降2.44pct),毛利率下降的原因是原材料价格上涨和部分客户降价幅度较大,公司净利率为8.79%(下降了2.01pct)。2018 年销售费用率7.99%(上升0.97pct),主要原因是中美贸易战影响导致物流费用提升;管理费用5.84 亿元,同比+46%,主要原因是中介费增加和股权激励带来人力成本。

    TPMS 业务促公司业绩迎来高速增长。2019 年初,公司与霍富集团整合TPMS 业务,成立合资公司(公司占55%股权)。与霍富集团的合作有利于公司打开国际市场、降低成本。受益于和霍富集团的合作和国内TPMS 政策的实施,公司TPMS 业务2019 年将迎来爆发。

    汽车电子产品落地,轻量化产品实现配套。公司传感器产品已获上汽乘用车、奇瑞、东风定点项目书,360 环视系统已获吉利订单并即将量产,毫米波雷达产品已经发布。公司轻量化结构件已经配备沃尔沃、凯迪拉、吉利等,是公司未来业绩另一大增长点。

    风险提示:中美贸易摩擦升级、新业务不及预期