浙江鼎力(603338)2018年年报点评:龙头地位稳固 18年延续高增长趋势

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韦钰/黄琨 日期:2019-05-06

本报告导读:

    公司18 年业绩维持高速增长,且境内销售、臂式销售在结构上大幅提升。展望2019年,AWP 行业保持较好发展态势,公司生产效率提升带来产能扩张。

    投资要点:

    结论:公司2018年收入/归母净利润分别为17.1/4.8亿,同增49.9%/69.7%,符合预期。基于2019 年国内AWP 市场增长预期依旧较好,且公司产能提升继续贡献增量,上调公司19-20 年EPS 为2.79(+0.24)/3.96(+0.69)元,新增21 年EPS 为5.20 元,参考行业平均水平给予公司19 年33 倍PE,相应上调目标价至92.07 元,维持“增持”评级。

    境内销售占比提升,臂式产品毛利率如期提升:①分地区看,18 年公司海外收入9.2 亿元,同增30.2%;国内市场加深了与大租赁商的合作,18年收入7.2 亿,同增84.2%,占比提升至42%。根据我们的草根调研,基于下游应用范围扩大、客户接受程度提升等原因,19 年国内市场发展预期依旧较好;②分产品看,臂式收入2.1 亿,同增103%,规模效应下毛利率提升9.35pct 达34.58%;剪叉收入12.8 亿,同增50.3%,毛利率稳定在40%以上。判断在公司募投项目达产后,臂式毛利率有望进一步提升。

    生产效率持续提升,剪叉+臂式产能持续扩充:①公司剪叉产品已由最初的15 分钟下线一台提升到11 分钟下线一台。“年产1.5 万台小剪叉项目”也顺利投产,实现每8 分钟下线一台微型剪叉式产品,产能和效率都得到有效提升;②公司已完成臂式产品及产线布局,升级款臂式新品成为业内巅峰之作,已进行小批量生产并投放市场。四期臂式项目也已完成主要厂房建设,处于建设末期及设备采购阶段,提前布局行业未来发展重心。

    催化剂:臂式产品逐渐面世

    风险因素:中美贸易摩擦的风险