山东路桥(000498)2019年一季度业绩快报点评:Q1业绩爆发增长 区域基建龙头受益融资好转

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:韩其成/陈笑 日期:2019-05-06

本报告导读:

    融资大幅好转+政策支持基建力度强推动基建延续上行趋势,公司为省内路桥建设龙头且背靠大股东山东高速集团将充分受益。

    投资要点:

    维持增持。公司发布2019年一季度业绩快报,预计营收46.6亿元(+135%)/净利1.1 亿元(+230%)超此前预期,因季度内在建大型项目较多、完成工作量同比增加及上年同期受地材涨价拖累;考虑融资好转推动基建反弹,公司为区域基建龙头将受益,维持预测2019/20/21 年EPS 为0.67/0.75/0.83元增速13/12/11%;维持目标价7.37 元,2019/20 年11/10 倍PE,增持。

    3 月社融大幅改善,看好基建增速Q2-Q3 加速上行。1)3 月社融增量2.84万亿(同比+1.26 万亿),社融存量同比+10.7%(较2018 年12 月底+0.8pct);Q1 为8.19 万亿(同比+2.34 万亿);2)社融好转利好建筑公司在建项目融资好转从而推动工程施工提速,且新签订单有望高增,未来收入端有望高增;3)政策支持基建力度强且地方债加快发行(Q1 为1.41 万亿/+541%);4)融资好转+政策支持将推动基建反弹,看好Q2-Q3 基建增速加速上行。

    公司为区域基建龙头实力强受益融资好转基建反弹。1)公司具技术/装配/人才/管理/资质/品牌六大优势综合实力强且背靠大股东山东高速集团(持股61%),作为区域基建龙头将受益基建反弹;2)公司积极拓展海外如安哥拉、越南等国将受益一带一路推进;3)子公司路桥集团(核心业务平台/净利润占比79%)收到铁发基金及光大金瓯的债转股资金11.5 亿元,将偿还存量银行债务利于降低负债率,且铁发持股利于推动铁路业务布局;4)2019 年山东计划投资1622 亿元综合交通基建较2018 年初的944 亿增长72%,且山东十三五规划高速通车里程7400km 目前仍有1342km 缺口,公司为区域路桥基建龙头将受益;5)积极布局路桥养护业务等。

    催化剂:订单加速落地,养护业务迎来爆发

    核心风险:订单落地低于预期,地材价格持续上行