志邦家居(603801)季报点评:大宗业务蓄势待发 静待行业回暖

类别:公司 机构:广发证券股份有限公司 研究员:赵中平 日期:2019-05-05

第一季度营收同比增长5.20%,归母净利润同比增长4.91%

    公司2019 年第一季度实现营业收入4.14 亿元,同比增长 5.20%,增速放缓主要是由于行业竞争加剧所致,实现归母净利润3163 万,同比增长4.91%,扣非归母净利润2471 万元,同比下滑5.93%。毛利率同比上升1.11pct,期间费用率同比上升3.24pct,其中销售费用率19.68%,同比上升2.79pct,管理费用率为7.6%,研发费用率为3.7%;财务费用率为0.22%,同比下降0.15pct。

    赋能经销商助力零售回暖,大宗业务蓄势待发

    公司今年将持续加大对经销商帮扶,一方面加大对经销商设计和创新能力的培训,另一方面通过组织每年6 场全国范围大促、开发针对精装修房和存量房特有的营销模式,赋能经销商营销能力,助力零售渠道回暖。

    2018 年公司主动优化大宗客户结构,同时积极拓展优质客户,未来随着大宗代理商的不断增加,支撑大宗业务持续向好

    投资建议与盈利预测

    看好公司未来:1)大家居融合推进,加大经销商赋能,新代言人提升品牌影响力;2)大宗、海外渠道助力收入稳健增长。3)盈利水平随大宗客户结构调整、工厂成本优化、木门产能达产而保持稳定。预计公司2019-2021 年净利润分别为3.2、3.7、4.2 亿元(YoY+18.6%,15.6%,13.3%),当前股价对应2019 年16xPE,考虑公司上市以来平均PE(TTM)为30倍,业务相较可比公司更加多元,但行业竞争加剧情形尚未缓解,给予2019年25xPE 合理估值,对应合理价值50.5 元/股,维持买入评级。

    风险提示

    地产调控政策超预期,工程端增速不达预期、海外业务拓展受阻、美元汇率大幅波动、原材料价格涨幅超预期。