利亚德(300296)2019Q1点评:战略重心回归智能显示 经济下行依然保持增长

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:刘易/周昊/杨文健 日期:2019-05-05

本报告导读:

    业绩符合预期。公司2019 年开始,战略重心回归智能显示领域,一季度不畏经济下行压力,依然保持快速增长趋势。维持目标价11.73 元,维持“增持”评级。

    投资要点:

    2019Q1业绩符合预期,维持目标价11.73 元,维持“增持”评级。公司2019Q1 营收22.47 亿,同比增长23.50%;归母净利润3.41 亿元,同比增长12.13%,符合业绩预告预期(业绩预告归母净利润3.35-3.81 亿)。2019Q1 经营性现金流-2.98 亿,低于预期。维持盈利预测:2019-2021 年营收分别为100.79、127.22、152.67 亿元,归母净利润17.62、21.53、24.77 亿元,EPS 0.69、0.85、0.97 元。维持目标价11.73 元,对应2019 年17 倍PE,维持“增持”评级。

    经营性现金流低于预期,全年依然保持乐观态度。一季度公司经营性现金流-2.98 亿,其中四大业务板块智能显示、夜游经济、文旅、VR 体验经营性现金流分别为-1.58、-1.43、-0.30、+0.34 亿元。智能显示和夜游经济拖累现金流,智能显示主要是2019 年重大项目订单多,公司增加存货1.43 亿所致,夜游经济则受到政府付款周期影响,回款较差。考虑公司应收款中80%左右为一年期应收款,历史坏账率较低,全年依然保持乐观态度。

    战略重心回归智能显示,巩固全球LED 显示龙头地位。2014 年左后国内夜游经济景气周期,公司通过并购在全国布局夜游经济,2018年当年订单达27 亿元。但是2018 年年中开始,受国内经济影响,公司将战略重心回归智能显示(智能显示2019Q1 营收占比58%,+5pct),加大技术投入,进一步巩固全球LED 显示龙头地位。

    催化剂:小间距LED 渠道销售全面铺开;Mini-LED 销量超预期

    风险提示:地方财政信用风险再起