三钢闽光(002110)季报点评：钢价成本波动导致业绩波动 后续或将逐步企稳回升

事件

    2019 年4 月27 日，公司公布了2019 年第一季度报告。报告期内，公司共实现营业收入83.47 亿元，同比下降0.45%；实现归母净利润9.62 亿元，同比下降33.02%；实现基本每股收益0.588 元/股，同比下降33.03%。

    钢材市场价格下降致营收小幅下降 成本上升致归母净利润下滑明显

    公司主营螺纹钢和板材。今年一季度以来，福州地区螺纹钢价格小幅下滑，而板材产品价格下滑明显。以螺纹钢HRB400:20mm 为例，2019 年一季度销售均价为4097 元/吨，去年同期为 4123 元/吨，同比下降0.63%；板材价格则下滑较为明显：以福州地区普碳中板20mm为例，2019 年一季度销售均价为4048 元/吨，去年同期为4364 元/吨，同比下降7.24%。钢材市场价格同比下降，导致公司一季度营收出现小幅下降。

    受巴西淡水河谷溃坝事故及澳洲飓风事件影响，今年以来，铁矿石价格上涨明显。以中钢协铁矿石价格指数为例，今年一季度铁矿石价格指数为664元/吨，去年同期为561 元/吨，同比上涨18.36%。原料端成本大幅上升，大幅压缩了公司的吨钢利润，导致归母净利润下滑较为明显。

    公司地理位置优越 产品结构具有优势 后期盈利水平有望企稳

    公司是福建省龙头钢铁企业，主营建材产品，且公司建材产品在福建省区域内市占率达70%，给予公司充分的掌控市场能力及议价能力，产品售价普遍高于周边地区50-100 元/吨。公司本身吨钢三项费用管理处于全国领先地位，叠加公司的区域价格掌控力，后期盈利水平有望企稳。

    积极购买优质产能做大主业

    报告期内，公司完成对三安钢铁的收购，生产规模得以继续扩大。根据公司公告，公司后期或将收购罗源闽光钢铁有限责任公司100%的股权，届时三钢集团钢铁主业全部注入上市公司，加上2018 年11 月份竞拍成功的山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司所属钢铁产能指标（铁122 万吨、钢135 万吨），钢铁总产能或将达到1300 万吨。优质资产注入解决了控股股东的同业竞争问题，后期主业规模扩大更增强了公司的盈利能力。

    后期业绩有望稳定 维持“买入”评级

    我们认为未来公司业绩以平稳为主，预计公司2019-2021 年EPS 分别为3.28 元/股、3.58 元/股、3.68 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不确定性，公司后期股份收购不确定性，以及自身经营变化等。