恒实科技(300513)2018年年报与2019年一季度报告点评:收购辽邮增厚业绩 稳步推进产业协同

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:黄子健/马天诣 日期:2019-05-05

本报告导读:

    恒实科技发布2019 年Q1 报告,2019 年Q1 营收增长21%,净利润增长28%,公司业绩符合预期,网络规划设计行业高景气与民营设计院订单外延助推业绩高增。

    投资要点:

    维持“增持”评级,目标价32.24保持不变。2019、2020年预测营业收入保持不变,分别为14.69 亿元、18.21 亿元,考虑一季度管理费用、销售费用显著上升,下修2019、2020 年EPS 为1.03(-21.3%)、1.45(-16.7%)元,预计2021 年营业收入22.58 亿元,EPS 为1.87元。参考可比公司估值情况,考虑到5G 商用加快推进,运营商加大资本开支,行业景气度与网络规划设计需求持续提升,给予恒实科技2019 年31 倍估值,维持目标价32.24 元,维持“增持”评级。

    智能大数据应用和通信技术应用两大业务线双管齐下,推进“2+2+N”

    发展战略:通过并购辽宁邮电,横向实现了电力、通信两大基础行业的技术互补、资源共享和业务复制,纵向将补齐智能大数据产业链的通信环节,并逐步拓展到交通、金融、农业等“N”个行业。

    完成收购辽邮举措,市场渗透持续增加,期待业绩腾飞:辽宁邮电规划设计院有限公司于2018 年5 月纳入公司合并报表范围,为公司业绩注入全新活力,且目前减值风险已经消除,后续将轻装上阵加快上升步伐。辽宁邮电设计院传统业务地区集中于东北、华北一带,2019年规划设计业务覆盖市场开始由传统的东北、华北外延到华中、西南地区,中国铁塔2019 年两次规划设计招标辽宁邮电规划设计院均有中标,国内市场持续渗透,市场认可度明显提升。

    催化剂。5G 带来规划市场扩容;规划设计市场份额占比提升。

    风险提示。行业竞争加剧风险;5G 投资不及预期;商誉减值的风险。