艾比森(300389)2019年一季报点评：受益小间距行业持续高景气度 公司业绩稳健增长

事项：

    2019 年Q1，公司实现营业收入4.22 亿元，（YoY +26.50%），归母净利润2831万元，（YoY +27.89%）。

    评论：

    19Q1 淡季不淡，业绩增长有望逐季递增。2019Q1 公司收入利润均增长25%以上，公司实现LED 显示屏总签单约5.25 亿元，同比增长约24.11%，延续了2018 年快速增长的势头。 归母净利润同比增长28%，其中一季度公司大幅度加大海外布局和投入，旺季收入规模提升后盈利能力料将释放，公司业绩有望逐季递增。

    小间距爆发拉动LED 显示行业快速增长，行业景气度上行。小间距在亮度、色彩、可靠性等方面优势显著，在专业显示市场对液晶和DLP 拼接屏的快速替代，当前渗透率约20%，技术进步和成本下降推动小间距性价比持续提升，替代空间巨大。中国大陆是全球最大的LED 生产基地，在全球LED 显示领域处于优势地位。商用市场比专业显示市场规模更大，夜游经济的快速发展给小间距带来应用新机会，电影、广告、体育、文娱在内多领域运营模式的革新有望持续推动小间距景气度上行。

    推出惠州工厂二期扩产计划，提供充足产能支撑。公司公告拟投资不超过 1.5亿元人民币，用于公司惠州工厂二期扩产及投资 MES 智能制造系统项目。 公司计划通过进一步扩大产能，以满足订单不断扩大的需求。惠州二期的加速扩产有利于提升公司竞争力，并为公司长期发展提供足够产能支撑。

    小间距行业领先企业，深度受益行业发展。公司深耕LED 显示18 年，坚持自主研发，技术积累雄厚，得到客户的广泛认可。艾比森点间距在3mm 及2.5mm以下的小间距LED 显示屏因其在技术、质量、效果等方面的出色表现而赢得了中高端市场的欢迎，被广泛运用于指挥控制中心、大型展览、会议室等领域。同时，公司从2015 年开始深入布局各地渠道，为将来商用市场爆发后的销售奠定了基础。公司小间距占收入比重40%，与同行业其他企业相比还有较大提升空间，未来随着小间距LED 行业的高速增长和向商业渗透，艾比森盈利能力也料将不断释放。

    完成增持及股权激励，彰显公司发展信心。2017 年艾比森控股股东丁彦辉先生与邓江波先生于完成股权增持，并对中高层及核心员工推出了 2017 年股权激励计划，彰显了公司上下对未来发展的信心。

    投资建议：我们维持预计公司2019-2021 年净利润3.52/4.37/5.32 亿元，对应市盈率分别为14/11/9 倍。LED 行业景气，市场需求旺盛，公司盈利能力优秀，给予2019 年20 倍估值，维持目标价22 元，维持“强推”评级。

    风险提示：竞争趋于激烈，贸易战加剧，扩产速度不及预期。