中百集团(000759)2019年一季报点评：业绩符合预期 门店升级有序推进

公司1Q2019 营收同比增长1.59%，归母净利润同比增长46.82%

    4 月27 日，公司公布2019 年一季报，1Q2019 实现营业收入44.16亿元，同比增长1.59%，而4Q2018 同比下降6.31%。1Q2019 公司实现归母净利润0.27 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.04 元，同比增长46.82%，实现扣非归母净利润0.29 亿元，同比增长61.90%，业绩符合预期。公司预计2019H1 归母净利润为3200 - 4600 万元，对应的EPS 为0.05 - 0.07元，同比下降93.03% - 89.98%，主要原因是2018H1 公司中百仓储珞狮路卖场被政府征收获得拆迁补偿（增加净利润 4.29 亿元）。

    1Q2019 毛利率下降0.10 个百分点，期间费用率下降0.29 个百分点

    1Q2019 公司综合毛利率为21.17%，较上年同期下降0.10 个百分点。 1Q2019 公司期间费用率为19.65%，其中销售/ 管理/ 财务费用率分别为16.74%/ 2.81%/ 0.09%。1Q2019 公司期间费用率较上年同期下降0.29 个百分点，其中财务费用率较上年同期下降0.20 个百分点。1Q2019 财务费用为375.51 万元，同比减少69.80%，主要原因是短期借款减少。

    推进老店升级改造，加强直采与生鲜，大力发展便利店

    公司是湖北省超市龙头，截至2019 年3 月底，公司连锁网点为1268家，其中中百仓储超市182 家、中百超市744 家、中百罗森便利店316 家。

    公司近期以武汉市为重点区域，大力发展精标超市、便利店等新业态，升级食品超市和生鲜超市，加强商品直采和生鲜。2019 年3 月，永辉超市公告拟通过要约收购的方式将其对中百集团的持股比例从29.86%提高到最多不超过40%，该要约收购尚需反垄断审查等程序，当前并未生效。

    维持盈利预测，维持“增持”评级

    由于商业租金和人工费用上涨压力，公司对经营情况不佳的门店加大了调整力度，导致关店资产损失，经营情况短期难以大幅改善，我们维持对公司2019-2021 年EPS 的预测，分别为0.08/ 0.08/ 0.09 元。我们长期看好公司加强商品直采和生鲜、布局便利店，维持“增持”评级。

    风险提示： 通胀水平未达预期，门店升级改造效果未达预期