奥克股份(300082)年报点评:业绩创历史最高 经营渐入佳境

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:倪吉 日期:2019-05-05

核心观点

    业绩创历史最高:18 年公司实现营业收入74.5 亿元,同比增长30.71%;归母净利润3.3 亿元,同比增长55.5%。经过多年建设与布局,奥克的业务规模持续大幅增长,而且随着行业格局稳固,公司龙头地位开始凸显,净利润创出历史最高水平。18 年经营性现金流也高达7.2 亿元,资产负债率下降至41.6%,由于经营情况良好,控股股东提议18 年每股分红0.335 元,分红率近70%,股息率在4%以上。

    预计19 年继续增长:根据前期我们多篇深度报告分析,奥克在减水剂单体行业的市场份额已达到45%左右,龙头效应十分明显。随着行业格局稳固,龙头企业策略将从前期追求市场份额转换至追求盈利,而且奥克作为原料配套的EO 生产装置的盈利也将随着乙烯-EO 价差扩大而大幅提升。这两点动力将继续推动公司业绩增长。

    DMC 项目值得期待:公司建设的2 万吨DMC 新工艺项目已经投产转固,虽然该装置规模较小,但其开发了EC 与DMC 的新生产工艺,具有很强的工业示范意义。目前该工艺已经通过中国石油和化学工业联合会组织的认定,属于“世界首创、国级领先”,如果未来产品成功进入锂电新能源供应链,预计对公司估值有较大提升作用。

    财务预测与投资建议

    我们根据产品与原料价格变化,调整公司19-20 年EPS 预测为0.69 和0.92元(原预测0.66 和0.81 元),并添加21 年预测为0.98 元(如果20 年公司税收优惠能够持续,20-21 年EPS 将达到1.04 和1.12 元)。按照可比公司19 年16 倍市盈率,上调目标价为10.98 元(原目标价7.96 元),维持买入评级。

    风险提示

    乙烯产能投放不及预期;聚醚单体需求不及预期;公司新产能投放不及预期。