浙江龙盛(600352)2019年一季报点评:行业景气上行 业绩大幅提升

类别:公司 机构:中信证券股份有限公司 研究员:王喆/袁健聪 日期:2019-05-05

核心观点

    公司是国内染料龙头,产业链配套完善,受苏北爆炸事故影响,染料行业重新进入供需紧平衡局面,公司有望充分受益于行业景气度提升,维持目标价25元,维持“买入”评级。

    行业景气度上行,一季度业绩大幅提升。公司2019 年Q1 实现营收47.71 亿元,同比+12.75%;实现归母净利润12.62 亿元,同比+62.54%。公司一季度业绩大幅上涨,主因公司染料和中间体量价齐升,以及其他非流动金融资产公允价值增加。在环保、安全监管趋严下,染料企业大量限产停产,导致行业供给紧张,产品价格高位运行,公司环保优势显著,安全生产过程管控过硬,价格上涨之下盈利提升。

    供需格局长期偏紧,龙头企业充分受益。公司拥有染料产能30 万吨(包括分散染料13 万吨,活性染料5 万吨),中间体产能10 万吨(包括间苯二胺6.5 万吨,间苯二酚3 万吨),同时尚有2 万吨H 酸、2 万吨对位酯项目在建。2018年,公司全球染料销量24.19 万吨,中间体销量10.73 万吨。今年受苏北爆炸事件影响,间苯二胺供给出现明显缺口,价格大幅上涨。事件持续发酵下,预计未来监管将更加严格,行业供需格局有望长期偏紧,推涨染料价格。公司作为行业龙头,产业链配套完备,有望充分受益染料价格上涨,享受市场红利。

    房产业务进展顺利,未来有望贡献丰厚现金流。公司聚焦上海华兴新城项目、大统基地项目和黄山路项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁工作,已完成所有居民搬迁,初步完成整体设计方案,并列入静安区2019 年重大开工项目。大统基地项目已于7 月桩基施工开工,预计将在2020 年开始预售。黄山路项目一期土建、安装工程已全部完成,确保2019 年实现交房并确认收入。

    风险因素:环保安全督查不及预期;染料下游需求不振;房地产景气度下滑。

    投资建议:公司为国内染料龙头,预计将最大程度受益于行业景气度复苏和产品提价,房地产业务亦有望贡献丰厚现金流,我们对公司未来业绩充分看好,维持公司2019-2021 年EPS 预测分别为2.02/2.29/2.43 元/股,维持目标价25元,维持“买入”评级。