中国石油(601857):勘探业绩大幅增长 炼化仍有提升空间

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁/廖鹏飞/孙羲昱 日期:2019-05-05

本报告导读:

    勘探板块全年有望大幅提升公司利润,炼化板块利润仍有提升空间,管道公司上市有望提升公司估值。

    投资要点:

    维持增持评级,维持目标价9.32元。公司2019Q1年实现净利润102.55亿元,EPS 0.056 元,我们维持公司2019-2021 年EPS 为0.35、0.41和 0.45 元,对应PE 为21/18/17。采用分部估值法,估算中石油整体的市值在17058 亿,对应目标价9.32 元维持不变。

    公司业绩符合我们预期。公司2019Q1 实现营收5910.41 亿元,同比增长8.9%,主要由于油气产量上升;实现净利润102.55 元,同比增长1%。其中勘探板块经营利润143.26 亿元,同比大幅增长47.1%,公司的勘探板块重回盈利主体地位,在油价平稳的情况,产量提升,勘探板块全年有望大幅提升公司利润。

    炼化板块仍有提升空间。2019Q1 公司的柴汽比从2018Q1 的1.25 下降至1.07,汽柴煤油产量同比增长5.8%,化工品产量同比增长3.9%,我们认为炼化板块2019Q1 业绩同比下降主要由于库存损益及化工产品2019Q1 毛利减少的影响,目前油价上行通道中,炼油处于舒适区,同时化工品毛利也有望改善,2019Q1 炼化板块的业绩预计为年内低点,仍有向上的空间。

    进口天然气和LNG 减亏。天然气板块2019Q1 经营利润125.82 亿,同比增加12.5%,同时进口气减亏25.32 亿,我们认为公司的天然气板块未来2 年增长确定,经营利润确定性增长,同时公司对进口气的控制力逐渐增强,管道气和LNG 的亏损逐渐下降,随着新增气源的引进和自产气的增加,公司的天然气板块弹性较大;同时一旦国家管道公司成立,此板块的资产有望重估,进而提升公司整体的估值。

    风险提示:油价大幅下降,国家管道公司推进不及预期。