美亚柏科(300188)2019年一季报点评：季度收入高速增长 央企控股进入发展新阶段

一季度收入快速增长，毛利率下降与人工费用增长影响业绩

    2019 年一季度实现营收2.47 亿元（+33.53%），归母净利润-1429.70 万元（-376.29%），扣非归母净利润-1714.99 万元（-809.20%）。公司业绩符合预期，处于业绩预告区间中部。虽然公司收入较上年同期增长较快，但公司一季度销售收入占全年收入的比重较低，由于去年公司人员储备增加，导致一季度公司人员人工等费用较上年同期有较大幅度增长，且公司增加了订单硬件比重，毛利率有所下降，故一季度公司归属上市公司股东净利润出现亏损。

    大数据信息化业务快速拓展，项目形态变化影响毛利率属常态

    公司收入占比约30%的大数据信息化业务由于产业地位及市场规模的不断扩大，市场已由二三线向省部市级拓展，项目形态已逐渐由软件产品向整体解决方案、软硬件一体化模式转变。为争取更高的市场份额，而增加硬件比重，导致该业务毛利率下降，符合公司业务发展战略，有利于业务持续拓展。

    为满足战略发展需要2018 年扩大招聘，持续研发投入保持竞争力

    2018 年末，公司员工总数达2996 人，同比增长25.78%，其中，母公司在职员工数量同比增长55.85%，达1613 人，主要子公司在职员工数量保持稳定。

    研发费用方面，2019Q1 较去年同期增加49.07%，主要是由于为保持市场竞争力持续加大各产品线研发投入所致，研发投入的中长期回报值得期待。

    央企成为公司实际控制人，发展战略高度协同

    近日，公司获得央企入股，国投智能已成为公司实控人。国投智能是央企国家开发投资集团的全资子公司，是国投在互联网和大数据产业的战略投资平台。

    控制权变更后，现有公司团队持续开展管理。仍超过30%比例的管理层持股以及约占股本2.08%的股权激励将保持公司管理层和骨干员工的积极性。

    风险提示：电子取证、大数据等业务低于预期；研发效率低于预期。

    投资建议：维持 “买入”评级。

    预计2019-2021 年归母净利润3.43/4.56/5.97 亿元，同比增速13/33/31%；摊薄EPS=0.43/0.57/0.75 元，当前股价对应PE=47/41/31x。公司人员与研发储备充分，央企控股进一步提升综合竞争实力，维持“买入”评级。