柳工(000528)2019年一季报点评:Q1业绩稳步增长 行业地位进一步提升

类别:公司 机构:华创证券有限责任公司 研究员:李佳/鲁佩/赵志铭 日期:2019-05-05

事项:

    公司发布2019 年一季度报告,一季度实现营收48.65 亿元,同比上升8.78%;实现归母净利润3.04 亿元,同比增长5.08%;经营活动现金净流入5.01 亿元,同比增长534.26%。

    评论:

    一季度工程机械市场延续景气度,公司业绩稳步提升。一季度挖机市场延续增长,公司一季度实现营收48.65 亿元,同比上升8.78%;实现归母净利润3.04亿元,同比增长5.08%,业绩稳步增长。根据中国工程机械工业协会统计数据,2019 年第一季度共计销售挖掘机械产品74779 台,同比涨幅24.51%;一季度累计销售装载机29327 台,同比增长7.43%。其中,柳工挖机一季度累计销售5223 台,同比增长26.93%,高于行业增速;柳工挖机一季度市占率达6.98%,比去年同期提升0.13 个百分点,行业地位稳固。

    毛利率小幅增长,盈利能力持续改善。2019 年一季度公司综合毛利率水平为23.18%,比上年同期提升0.41 个百分点;一季度公司期间费用率为14.48%,比上年同期上升1.15 个百分点。其中,销售费用率与财务费用率分别8.97%和0.92%,分别比去年同期上升1.33 和0.27 个百分点;管理费用率为4.59%,比去年同期分别下降0.46 个百分点。因租赁业务发行 ABS,减少使用自有资金 ,公司一季度经营活动现金净流入5.01 亿元,同比增长534.26%。

    海外市场进一步开拓,一带一路有望助力公司再创佳绩。一带一路高峰论坛召开,沿线国家基建需求旺盛。2018 年,公司坚决推进国际化,坚持“一带一路”发展方针,对“一带一路”沿线国家已实现基本全覆盖,并在 65 个核心国家覆盖率达到 85%。公司持续采用聚焦海外核心国家和关键客户的营销策略,带来新的销量增长点,2018 年公司海外总销售收入同比增长30%。其中,挖掘机海外销量同比增长 37%,销售收入同比增长41%。随着一带一路建设大力推进,2019 年公司海外业务有望带来新增长点。

    盈利预测:维持预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.77/0.92/1.00 元,对应PE为10/8/8 倍,考虑可比公司平均估值水平是12.85,给予柳工2019 年13 倍估值水平,维持目标价10.01 元,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示:宏观经济下行,海外拓展不及预期