内蒙一机(600967)：2018业绩平稳 预收大幅增长显示订单饱满

　　投资要点

    　　事件

    　　公司发布2018 年报及2019 一季报，2018 年公司实现收入123 亿元，同比+2.5%，归母净利润5.34 亿元，同比+1.67%，2019Q1 现收入16.74 亿元，同比+9.03%，归母净利润1.37 亿元，同比+126.96%。

    　　2018 年业绩平稳，利息收入导致2019Q1 利润大增2018 年公司实现收入123 亿元，同比+2.5%，归母净利润5.34 亿元，同比+1.67%，经营活动净现金流16.03 亿元。其中铁路车辆业务子公司北方创业公司实现收入11.7 亿元，净利润3000 万元。2018 年公司销售、管理（包括研发）、财务费用率分别为0.46%、6.76%，-1.34%，同比分别-0.02pct，-0.8pct，-0.55pct。

    　　2019Q1 公司实现收入16.74 亿元，同比+9.03%，归母净利润1.37 亿元，同比+126.96%，经营活动净现金流8.33 亿元。归母净利润大幅增长原因在于利息收入、投资收益同比增加较多，同时资产减值损失同比减少较多：2019Q1 财务费用-9452 万元，投资收益1759 万元，资产减值损失50万元，上年同期1299 万元。

    　　整体上看，公司2018 年及2019Q1 主业经营稳健。

    　　预收、存货、预付同时增长，体现产品需求旺盛公司2018 及2019Q1 经营性净现金流分别为16.03 亿元，8.33 亿元，远超过净利润，原因在于预收款的持续增长，2018 及2019Q1 公司账上预收款项分别为59 亿元，70 亿元，比2017 年末的33 亿元大幅增长，同时公司存货和预付款项也显著增长，2017、2018、2019Q1 存货分别为16 亿元、21 亿元、22 亿元，预付款项分别为11 亿元、17 亿元、18 亿元。公司的预收款项、存货和预付同时增长，体现出产品需求旺盛，公司也在积极备货满足需求。

    　　盈利预测与投资评级：

    　　我们预测公司2019-2021 年归母净利润为5.94 亿元、6.58 亿元、7.33亿元，对应PE 为31 倍，28 倍，25 倍。我们认为公司作为国内陆战装备龙头企业，资产质地优良且业务成长性好，维持“买入”评级。

    　　风险提示：公司军工产品交付进度不及预期；铁路车辆行业景气度不及预期。