浙江鼎力(603338):国内市场拓展加速 净利率同比提升明显

类别:公司 机构:方正证券股份有限公司 研究员:吕娟 日期:2019-05-05

事件:2019 年4 月29 日,公司发布2019 年一季报。2019 年一季度,公司实现营业收入为3.84 亿元,同比23.44%,归母净利润为1.01 亿元,同比+44.13%,基本每股收益为0.41 元,同比+46.43%。毛利率42.89%,同比+5.4pct,净利率26.29%,同比+3.78pct。

    国内市场拓展加速,未来收入占比有望进一步提升。公司2018 年国内收入7.16 亿元,同比增长84.23%,占比43.63%;海外市场9.25 亿元,同比增长30.18%,占比56.37%。海外市场仍是大头,国内市场增速在加快,2019 年一季度公司实现营收3.84 亿元,同比23.44%,我们判断国内外收入占比将延续2018 年的趋势,国内市场加速拓展,主要原因是国内市场日趋成熟,产品渗透率在提升,公司与远东宏信等大客户加强合作,同时,不断开拓新的客户,并且首付款比例不低于30%,未来国内市场占比有望进一步提升。

    毛利率、净利率同比提升明显。①毛利率同比提升5.4pct,未来将保持稳中有升趋势。2018Q1/Q2/Q3/Q4 毛利率分别是37.49%、39.38%、43.60%、44.52%,毛利率逐季度提升明显,2019 年Q1,公司毛利率42.89%,同比+5.4pct,我们判断一方面是去年一季度受到汇率影响,毛利率基数低,另一方面,公司2018 年7 月份新上小剪叉产线,产能爬坡迅速,规模效应明显。未来臂式产品放量,占比将提升,产品结构调整,我们判断公司毛利率趋势稳中有升。②盈利能力增强,净利率提升明显。2019 年Q1 公司净利率26.29%,同比+3.78pct,公司盈利能力增长,净利率同比提升明显,我们判断主要得益于公司生产链条长,降本增效空间大,公司建立全员、全过程、全方位的成本控制体系,从采购、生产、技改、销售、包装运输、财务、人力等多个维度着手降低成本,加强内部费用控制,进而盈利水平得到明显提升。

    四期厂房基本建成,等待设备搬入,臂式产品将成为公司新的利润增长点。2018 年公司臂式销量548 台,同比+98.55%,臂式产品收入2.07 亿,同比+103.22%。臂式产品产能紧俏,与magni 开发的新臂式产品,产品性能更优,故障率更低,于2018年年底开始小批量试用。四期厂房的主要建设工作已经完成,目前正处于建设末期和设备采购阶段,投产后可新增臂式产能每年3200 台。我们判断公司2019 年随着臂式产品产能逐步释放,规模效应显现,未来毛利率还有上升空间,臂式产品有望成为公司新的利润增长点。

    投资建议:预计公司 2019-2021 年归母净利分别为7.08 亿元、10.38 亿元、14.16 亿元,同比增长47.34%、46.56%、36.45%。对应 EPS 分别为2.86、4.19 和5.72 元,对应 PE 分别为26.94、18.38 和13.47 倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:市场竞争激烈;贸易战恶化;公司四期产能爬坡进度不及预期。