博实股份(002698):1Q19业绩表现亮眼 全年高增长可期

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:孔令鑫/张梓丁 日期:2019-05-05

1Q19 业绩略超此前业绩预告

    博实股份公布1Q19 业绩:1Q19 营业收入3.5 亿元,同比增长103.3%;归母净利润8,804 万元,同比增长324.4%,收入和净利润均为公司2012 年以来最高单季度水平,对应每股盈利0.13 元,业绩略超出此前预告区间上限,主要因为公司费用率下降超预期。1Q19 扣非后净利润8,204 万元,同比增长434.1%。

    毛利率大幅提升,期间费用率下降明显。公司1Q19 毛利率为45.2%,同比上升9.5ppt,延续2018 年来的上升趋势。公司销售、管理研发费用率分别同比下降7.0ppt/5.3ppt,主要得益于收入快速增长带来的规模效应,财务费用率微升0.4ppt;1Q19 公司净利率同比大幅上升13.1ppt 至25.1%。

    经营现金流入明显改善。1Q19 经营活动产生的现金净流入0.8 亿元,去年同期为净流出状态,现金流改善主要由于公司预收账款增加较多,此外,1Q19 现金流入与净利润水平基本匹配。

    发展趋势

    传统主业收入毛利有望双升。由于传统产品客户升级换代需求量较大,公司在手订单充裕,智能成套装备、环保工艺及装备以及合成橡胶后处理成套设备三项业务将成为公司增长的主要推力。我们预计2019 年,公司收入增速有望达到68%,考虑到盈利能力上升,净利润有望实现更高增速为77%。

    新产品19 年有望实现快速增长。除传统产品外,公司持续保持研发强度推出新产品,以高温炉前机器人、多晶硅包装转运设备等为代表的新产品有望迅速增长,我们预计新产品2019、2020 年将进入收获期,利润有望释放。

    盈利预测

    维持公司2019/2020 年盈利预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应2019/2020 年26.1/19.7 倍P/E,我们维持中性评级和目标价14.16 元,对应19/20 年30/23 倍P/E,较当前股价有15%的上涨空间。

    风险

    新型自动化装备发展低于预期;子公司业务协同不及预期。