中国石油(601857)公司季报点评:油价震荡上行 业绩平稳增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:邓勇/朱军军 日期:2019-05-05

中国石油公布2019 年一季报。今年第一季度,公司实现营业收入5910.41亿元,同比增长8.9%;实现归属于母公司股东净利润102.51 亿元(折合每股收益0.06 元),同比增长1.0%。

    勘探与开采业务:油气当量产量同比增长6.4%。第一季度,公司勘探与开采业务实现营业额1523.42 亿元,同比增长9.21%;实现经营利润143.26 亿元,同比大幅增长47.07%。在产量方面,1Q19,公司实现原油产量2.23 亿桶(约3023.41 万吨),同比增长4.5%;天然气产量283.18 亿立方米,同比增长8.9%;实现油气当量产量3.90 亿桶,同比增长6.4%。

    炼油与化工业务:库存压力、价差回落等使得盈利大降。第一季度,公司炼化业务实现收入2106.06 亿元,同比增长7.01%;实现经营收益29.99 亿元,同比下降64.47%。1Q19,公司炼化业务EBIT 为1.52 美元/桶,同比、环比均出现下降。我们认为炼化业务盈利下降,主要是由于库存压力、化工产品价差回落等因素所致。

    销售业务:盈利快速恢复。第一季度,公司销售业务板块实现营业收入4927.01亿元,同比增长10.42%;实现经营收益35.17 亿元,同比增长88.58%。1Q19,公司销售业务板块实现EBIT1.79 美元/桶,为2017 年以来最好的盈利水平。在经历了4Q18 的亏损后,公司销售业务板块盈利已恢复正常。

    天然气与管道业务:创2016 年以来单季最好盈利。第一季度,公司天然气与管道业务实现收入1143.46 亿元,同比增长16.62%,实现经营收益125.82亿元,同比增长12.47%,为2016 年以来最好的单季度盈利。优化天然气产运销方案,加快推进互联互通,进而推动了该业务板块盈利继续增长。此外,天然气进口亏损也大幅减少。1Q19,在进口天然气总量增加的情况下,进口天然气亏损32.89 亿元,比上年同期58.24 亿元的亏损减亏了25.35 亿元。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.27、0.30、0.31 元,2019 年BPS 为7.01 元。参考可比公司估值水平,给予其2019 年1.1-1.3 倍PB,对应合理价值区间7.71-9.11 元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:原油价格继续回落、天然气价格可能下调、石化行业景气度下行。