博实股份(002698):业绩亮眼超预期 预收及存货继续增长

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:刘瑜/刘国清 日期:2019-05-05

事件:公司发布2019年一季度年报,实现营业收入3.51 亿元,同比增长103.35%;实现归属上市公司股东净利润8804 万元,同比增长324.40%;实现归属上市公司股东扣非后净利润8204 万元,同比增长434.23%。

    收入大幅增长,盈利能力提升。公司净利润增速此前业绩预告中增长280%的上限,超市场预期。收入大幅增长,主要是由于传统化工后道处理设备及机器人等智能装备业务项目确认情况较好。毛利率较18Q1 大幅提升9.52pct,可能的原因有1)高毛利率产品占比提升;2)部分成本已经在前期确认等。销售费用率较18Q1 下降7.05pct,管理费用率(含研发)较18Q1 下降5.32pct,主要是由于收入增长,规模效应体现所致。毛利率提升及费用率下降共同促进净利率提升,由此公司净利润增速大幅好于收入增速。

    预收及存货继续增长,经营性现金流亮眼。19Q1 公司预收账款金额达到了11.21 亿元,相较于2018 年底增长近5%,说明在收入大幅增长的同时,公司订单情况依然较好。同时,19Q1 存货11.76 亿元,相较于2018年底略增,大部分为在产品和发出商品。预收及存货的增长为公司后续业绩高增长提供支撑。19Q1 公司经营性现金流净额7947 万元,与净利润基本匹配,说明公司当前回款情况较好,下游客户生产状况较好。

    新产品蓄势待发,股权投资多点开花。公司年报中提及新产品全自动装车机及硅锰高温机器人目前已经研发成功,已经或有望有项目落地,未来将为公司带来新的增长点。同时,公司在医疗及环保方面参股多家公司,其中手术机器人等项目初见眉目。

    盈利预测与投资建议:公司19Q1 业绩亮眼,我们看好公司2019 年业绩高增长,预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.48 元、0.61 元和0.71 元,对应PE 为25 倍、20 倍和17 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:下游客户盈利能力大幅下滑,公司订单交付进度大幅低于预期的风险等。