迈克生物(300463)年报点评报告:自产与代理协同发展 业绩延续稳健增长

类别:创业板 机构:国联证券股份有限公司 研究员:汪太森/肖永胜 日期:2019-05-05

事件:

    公司发布2018 年年报,实现收入、净利润以及扣非净利润分别为26.85/4.45/4.36亿元,同比增长36.31%/18.92%/19.40%,业绩符合预期。

    2019Q1实现收入7.22亿元(+39.21),实现净利润1.18亿元(+18.02)。

    投资要点:

    自产与代理协同发展,业绩延续稳健增长

    扣除股权激励费,公司2018及2019Q1实际利润增速均超过25%,业绩延续稳健增长态势,具体业务来看:1)代理产品收入16.69亿,同比增长42.53%,其中代理试剂增长54.33,代理仪器增长7.83%;2)自主产品收入9.87亿元,同比增长27.01%,其中自产生化试剂同比增长23.94%,自产免疫试剂同比增长32.55%,自产血球试剂同比增长52.48%。公司经营性现金流同比改善明显,毛利率受产品结构调整下降1.95%。费用方面,销售费用率基本维持不变,管理费用率受股权激励摊销影响略有提升,财务费增加明显。

    产品线协同效应渐显,渠道网络稳步推进

    公司自产和代理协同,可满足医学检验90%以上的需求。2018年公司取得多款产品注册证,包括化学发光、血球、血凝、血型卡等,其中发光仪i3000的配套试剂获批10项,随着仪器的放量有望推动公司发光业务维持30%以上速度增长。公司渠道网络建设稳步推进,拥有销售519人,区域经销商1300多家,终端客户覆盖超过2800家二级以上医院,近1000家三级以上医院。随着产品线不断成熟,公司将构建多元化的营销模式推动进一步成长。

    盈利预测与评级

    预计19-21年净利润为5.50/6.96/8.54亿元,EPS为0.99、1.25、1.53元,对应当前股价,PE为22、17、14倍,看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

    风险提示

    1、政策性风险导致毛利率下滑超预期;2、300速发光仪投放量低于预期