保隆科技(603197)2019年一季报点评:业绩略低于预期 TPMS、传感器将迎爆发

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:吴晓飞/徐伟东/石金漫 日期:2019-05-05

本报告导读:

    业绩略低于预期,三费的提升拖累Q1 业绩。TPMS、传感器2019 年进入放量期,汽车电子、轻量化产品是公司未来业绩增长的重要驱动力。

    投资要点:

    目标价38.6 元,维持“增持”评级。TPMS业务2019年爆发,传感器业务即将迎来放量,汽车电子业务、轻量化业务是未来业绩增长的重要驱动力。维持公司2019 到2021 年EPS 预测为1.38/1.62/1.82 元,维持目标价38.6 元。

    2019 年Q1 业绩略低于预期。公司2019 年Q1 实现营收7.38 亿元,同增25.98%,归母净利润3.49 亿元,同减29.18%,扣非归母净利润2.97 亿元,同减37.33%,业绩略低于预期。研发费用6242.2 万元,同增93.9%,占营收8.46%(提升2.97pct),研发费用主要用于汽车电子产品研发。公司Q1 毛利率31.7%(下降1.62pct),主要原因是TPMS 业务占比提升,该业务毛利率低于公司平均毛利率。

    强配政策促TPMS 业务爆发,国六临近引传感器业务增长。受益于国内TPMS 强制安装政策的实施和保隆霍富合资公司的成立,公司TPMS 业务将在2019 年迎来爆发;受益于国六政策的推进,公司传感器业务将于2019 年开始放量,现阶段已获得上汽乘用车、奇瑞等企业定点项目书。

    汽车电子是未来业绩成长的重要驱动力,轻量化产品实现配套。公司毫米波雷达和360 环视系统均已进入量产期,随着持续的高研发投入,汽车电子产品是公司未来业绩增长的重要驱动力。公司轻量化结构件已经配备沃尔沃等车企,是公司未来业绩另一大增长点。

    风险提示:中美贸易摩擦升级、新业务不及预期